本报告导读：

2023年一季度公司已实现扭亏为盈；我们预期随着下游需求逐步复苏，公司盈利将持续改善。

投资要点：

维持“增持”评级。2022、2023Q1 营收为393、91 亿元，同比降14%、增30%；归母净利润为-12.98、0.06 亿元，同比分别降168%、95%；业绩略不及预期。考虑需求复苏较慢，下调23-24 年归母净利润预测为3.85/10.61 亿元（原6.87/13.87 亿元），新增25 年归母净利润预测为12.25亿元，对应EPS 0.16/0.44/0.51 元。但考虑国企估值修复，维持公司目标价为3.83 元，维持“增持”评级。

2023Q1 公司扭亏为盈，盈利有望持续回升。2022 年公司钢材产销量分别为713、896 万吨，同比分别降9.6%、升0.2%；公司吨材毛利2 元/吨，同比大幅降99.63%；钢铁需求疲弱，钢价下跌，叠加原材料价格高位震荡，导致公司短期亏损。2023Q1 公司净利率为0.07%，同比升3.37 个百分点，已由负转正。随着需求逐步复苏，公司盈利有望持续回升。

增资宝武水务，将发挥协同效应。22 年12 月29 日公司公告拟与多方共同将水处理相关资产以增资入股的方式注入宝武水务。本次增资，有助于公司降低水气治理成本，提升钢铁主业经营绩效；同时公司将受益宝武水务外部业务发展，获得投资汇报并分享资本价值。

立足长远发展，收购昆仑科技。22 年10 月27 日公司公告拟以6826 万元收购宝武集团中南钢铁持有的昆仑科技100%股权；23 年2 月28 日公告已完成标的资产交割和股权款支付。本次收购将有助于公司更好地利用昆仑科技的IT 技术优势，提升智慧化水平，实现降本增效；将助力公司成为以钢铁为价值载体的高科技公司，有利于公司长远发展。

风险提示：原料价格大幅上涨；下游需求复苏不及预期。