核心观点：

概览：2021 年申万钢铁板块上市钢企实现归母净利润合计1099.0 亿元、同比增长82.8%，81.1%钢企盈利同比增长。

钢铁行业2021 年基本面回顾：供需先强后弱，全年钢价大涨、毛利上升。（1）需求：全年需求先升后降，2021 年钢材消费量约9.5 亿吨、同比降4.7%。经济面临压力使得钢材整体消费量下降，根据冶金工业规划研究院数据，2021 年钢材消费量约9.5 亿吨、同比降4.7%。（2）供给：根据国家统计局数据，2021 年粗钢产量同比降3.0%至10.3 亿吨。（3）成本：2021 年我国进口铁矿石、焦煤、焦炭、废钢均价均大幅上涨，处2016 年以来最高水平。根据Mysteel 及Wind 数据，2021年进口铁矿石、焦炭、废钢均价同比分别上涨44.7%、54.1%、32.5%。

（4）钢价：2021 年我国长材、板材均价均大幅上涨，处2011 年以来最高水平。根据Mysteel 数据，2021 年普钢综合绝对价格指数均值同比大涨36.6%，螺纹钢、热卷均价同比分别上涨33.2%、39.3%。（5）盈利：2021 年我国螺纹钢、热轧、冷轧毛利均大幅上升。根据Mysteel数据，钢价大涨，成本上行， 2021 年螺纹钢、热轧、冷轧毛利同比分别上升23.5%、113.0%、90.4%。

上市钢企2021 年财报分析：申万钢企归母净利增长82.8%，83.8%钢企现金分红。（1）盈利：2021 年申万钢企归母净利润同比增长82.8%、81.1%钢企盈利同比增长，整体盈利能力上升、普钢表现好于特钢。（2）费用：2021 年21.6%上市钢企吨钢期间费用同比下降，友发集团吨钢期间费用最低。（3）现金分红：2021 年上市钢企股息率达5.5%，本钢板材、方大特钢等股息率靠前，32.4%钢企现金分红比例超50.0%。

（4）产销量：2021 年上市钢企钢材销量同比增长5.8%，81.1%上市钢企钢材销量同比增长。

2022 年展望与投资建议：“稳增长”政策、粗钢减产将促供需紧平衡，重视钢铁板块投资机会。粗钢减产政策约束供给，稳增长支撑需求，预计2022 年供需将紧平衡，钢价走势或强于原材料价格走势，钢材盈利有望改善，盈利改善有望带来钢铁板块估值修复。关注具备环保基础好、品种具备优势、控本能力强、分红水平较高的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、方大特钢、新钢股份、韶钢松山、南钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：

中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、久立特材、常宝股份等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；粗钢减产情况不及预期。