核心观点：

4 月份回顾：钢材供需较弱，成本大涨，长材、板材均价分别明显上涨、小幅上涨，螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大降。4 月份，申万钢铁板块指数累计跌8.15%，申万31 个行业中排第14，跑输沪深300指数3.26PCT。申万钢铁板块PE、PB 估值均下降，2022 年4 月29日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 各为8.79、1.12 倍，分别处2016 年以来22%、33%分位。

5 月份展望：（1）供给：稳增长”重要性提升，需求环比修复促22M5粗钢产量环比上升，同比下降。（2）需求：预计22M5“稳增长”促需求环比修复，长材需求改善好于板材。政策支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展，预计22M5 我国房地产用钢需求环比改善，同比保持韧性。“稳增长”促全面加强基础设施建设，适度超前开展基础设施投资，预计22M5 基建钢需同环比稳中有增。（3）原材料：预计22M5 铁矿石价格偏弱，焦炭和废钢价格相对偏强，整体成本稳中偏强，建议关注保供稳价、海外货币政策。预计22M5 钢铁供给环比提升、需求稳中改善、成本稳中偏强，钢价中枢环比有望提升，盈利有望环比改善，助推板块估值修复。建议关注疫情防控形势，关注环保绩效好、品种优势突出且结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

基本面分析：4 月钢材供需较弱，预计5 月“稳增长”促供需稳中改善。（1）供给：估测4 月粗钢日均产量环比上升，预计5 月粗钢产量环比上升。（2）需求：估测3-4 月钢材需求偏弱，预计5 月需求环比稳中改善。（3）库存：4 月份长材、板材库存环比分别明显下降、明显上升，预计5 月份钢材库存下降。（4）成本：预计5 月份进口铁矿石、焦炭供需格局分别偏弱、偏强。（5）钢价：4 月份长材、板材均价分别明显上涨、小幅上涨，预计5 月份钢价有望走强。（6）盈利：4 月螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大幅下降，预计5 月钢材盈利有望改善。

风险提示：宏观经济波动超预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；环保限产超预期；疫情扰动超预期。