10 月份回顾：钢材供需改善，长材、板材均价分别明显上涨、微跌，螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别微降、大降、大降，钢铁板块涨幅排名行业第27。10 月份，钢铁板块、沪深300 累计分别跌11.68%、涨0.87%，申万钢铁板块指数跑输沪深300 指数12.55PCT。2021 年10月29 日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 分别为9.14、1.20 倍，处于2016年以来的23%、42%分位。

11 月份展望：（1）供给：秋冬环保限产、区域能耗双控的政策压力持续，预计11 月钢铁持续减产，供给环比收缩，建议关注环保与减产政策进展。（2）需求：预计11 月建筑用钢需求同比相对稳定，环比改善。

预计11 月制造业用钢需求同环比弱修复。整体看，预计11 月钢材需求同环比弱修复。（3）原材料：预计焦炭、铁矿石价格分别偏强、偏弱，建议关注环保限产、保供稳价、海外货币政策。综上所述，预计11月钢材供给将收缩，需求弱修复，钢铁供需格局趋紧、板材供需格局整体好于长材，成本支撑减弱，钢价高位震荡、板材钢价走势强于长材。焦炭、铁矿石价格分别偏强、偏弱，钢材盈利有望上行、板材盈利好于长材，钢铁板块估值有望修复。

展望21Q4：预计21Q4 供需格局稳中向好，钢价走势或强于原材料价格走势，钢材盈利环比有望继续提升，盈利改善有望带来钢铁板块估值修复。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

基本面分析：钢材供需格局10 月份改善，预计11 月供需持续改善。

（1）供给：估测9-10 月份粗钢日均产量环比下降，预计11 月粗钢产量环比下降。（2）需求：估测9-10 月份钢材需求环比修复减弱，预计11 月需求环比弱修复。（3）库存：10 月份长材、板材库存环比均明显下降，预计11 月份钢材库存下降。（4）成本：预计11 月份进口铁矿石、焦炭供需格局分别偏弱、偏强。（5）钢价：10 月份长材、板材均价分别明显上涨、微跌，预计11 月份钢价高位震荡。（6）盈利：10 月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比分别微降、大降、大降，预计11 月份钢材盈利有望上行

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；焦煤、焦炭供给不及预期；粗钢产量负增长情况低于预期。