中报概览：2021 年上半年36 家申万上市钢企总净利达762.3 亿元，同比大幅增加227%。根据申万钢铁指数各上市公司2021 年中报，2021 年上半年35 家钢企实现盈利，36 家公司归母净利润合计约762.3亿元，同比大幅增加227.3%，其中包钢股份同比升幅最大、达3188%，重庆钢铁、八一钢铁同比升幅均超1000%。

基本面回顾及展望：21H1 粗钢量价齐增，成本强势，盈利端板强长弱，预计21H2 吨钢毛利将持续增长。（1）需求：21H1 宏观经济明显修复，基建、制造业等行业需求同比大幅上升。预计21H2 地产钢需保持韧性、基建有加速空间，制造业稳中改善，出口需求较强。（2）供给：

21H1 粗钢产量同比大幅增长11.8%，预计去产量政策促进21H2 粗钢供给收缩。（3）成本：21H1 铁矿石、焦炭、废钢价格分别大幅上涨84.8%、40.9%、37.0%，预计21H2 铁矿石环比偏弱、焦炭稳中偏强、废钢环比偏弱。（4）钢价和盈利：21H1 主要钢材品种吨钢价格同比均大幅上涨，板材价格涨幅高于长材，板材吨钢毛利同比增幅大于长材。

预计21H2 钢价环比偏强，矿价、废钢环比偏弱，焦炭环比偏强，吨钢毛利环比将持续增长。

业绩分析：36 家申万上市钢企21H1 归母净利达762.3 亿元，同比大增227%，78%钢企实现盈利增长。（1）盈利：21H1 期间，36 家申万上市钢企21H1 归母净利润达762.3 亿元、同比大增227.3%，78%钢企实现盈利增长；（2）费用：21H1 期间，41.9%的申万上市钢企吨钢期间费用同比下降，本钢板材和鞍钢股份降幅超30%，友发集团吨钢期间费用最低。（3）销量：21H1 期间，87.1%的申万上市钢企钢材销量实现同比增长，重庆钢铁同比增幅超50%、新钢股份同比降幅超4%。

投资建议：（1）普钢：预计21H2 吨钢毛利环比将持续增长，盈利增长带来板块估值修复。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。（2）特钢：制造业复苏、产业结构升级、进口替代加速推动21H2 特钢供需两旺。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；粗钢产量负增长情况低于预期。