核心观点：

8 月份回顾：钢材供需改善、成本支撑减弱，长材、板材价格均价均上涨，钢材盈利环比均大升，钢铁板块涨幅排名行业第3。8 月份，钢铁板块、沪深300 累计分别上涨17.56%、下跌0.12%，申万钢铁板块指数跑赢沪深300 指数17.68PCT。2021 年8 月31 日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 分别为16.78、1.57 倍，处于2016 年以来的64%、79%分位。

9 月份展望：（1）供给：预计9 月减产政策加速落地，供给环比收缩，考虑大宗商品保供稳价的政策基调，预计减产速度较平稳，建议关注减产政策进展。（2）需求：预计9 月建筑用钢需求同环比稳中改善，制造业用钢需求同比改善、环比弱修复。整体看，预计9 月钢材需求同比改善、环比弱修复。（3）原材料：预计焦炭、铁矿石价格分别偏强、偏弱，建议关注环保限产与海外货币政策。综上所述，预计9 月钢材供给将收缩，需求弱修复，钢铁供需格局趋紧、板材供需格局整体好于长材，钢价走势趋强、板材钢价走势强于长材。焦炭、铁矿石价格分别偏强、偏弱，钢材盈利有望上行、板材盈利好于长材，钢铁板块估值有望修复。

展望21H2：预计21H2 供需格局稳中向好，钢价走势或强于原材料价格走势，钢材盈利环比有望继续提升，盈利改善有望带来钢铁板块估值修复。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

基本面分析：钢材供需格局8 月份修复减弱，预计9 月供需改善。（1）供给：估测7-8 月份粗钢日均产量环比下降，预计9 月粗钢产量增速环比下降。（2）需求：估测7-8 月份钢材需求环比修复减弱，预计9 月需求环比弱修复。（3）库存：8 月份长材、板材库存环比分别小幅下降、明显下降，预计9 月份钢材库存下降。（4）成本：9 月份进口铁矿石、焦炭供需格局分别偏弱、偏强。（5）钢价：8 月份长材、板材价格均价均上涨，预计9 月份钢价趋强。（6）盈利：8 月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大升，预计9 月份钢材盈利有望改善。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；焦煤、焦炭供给不及预期；粗钢产量负增长情况低于预期。