核心观点：

21H1 二级市场表现回顾：申万钢铁指数累计涨21.2%、跑赢沪深300指数23.7PCT，21Q1 盈利正增长钢企占94.4%。（1）板块：2021 年至今申万钢铁指数累计涨21.2%，跑赢沪深300 指数23.7PCT，PE 估值较2020 年底降2.66 倍。（2）个股：2021 年至今30 家上市钢企获正收益且跑赢沪深300 指数、占比83.3%。

展望普钢21H2：预计减产收缩供给，基建提速、海外需求支撑钢价，盈利环比有望继续提升。（1）需求：预计21H2 地产钢需保持韧性，基建留有加速空间，制造业增速稳中改善，出口旺盛支撑国内钢价。房地产方面，开发商拿地意愿减弱，商品房库存持续去化，考虑以稳为主的政策基调和个人贷款利率微升，预计21H2 房地产市场销售具备韧性。

基建方面，前期较慢的专项债发行进度为后期提速预留空间，预计21H2 的基建固定资产投资环比改善，同比增速仍偏强。制造业方面，预计21H2 制造业固定资产投资增速稳中向好，工程机械、汽车用钢需求增速放缓，家电用钢需求增速仍保持较高水平。出口方面，海外旺盛需求支撑国内钢价与钢企盈利。（2）供给：预计去产量政策促进21H2粗钢供给收缩。2021 年国家发改委、工信部开展去产能“回头看”工作，并确保压减粗钢产量。钢材出口退税和关税调整有利于促进钢铁出口产品回流，适度缓和未来国内钢铁供给紧缺格局，但总体来看，国内钢铁供需格局预计将趋紧。（3）成本：预计21H2 全球铁矿石供需稳中偏紧，国内粗钢限产或压缩铁矿石需求，预计矿价高位震荡；焦炭供需格局相对偏弱，焦炭价格相对偏弱；废钢供需格局偏紧，废钢价格偏强。（4）钢价与盈利：综合钢铁供需和主要原材料供需结构变化，预计21H2 钢价偏强，矿价高位震荡、焦炭相对偏弱、废钢偏强，预计21H2主要钢材品种吨钢毛利环比21H1 稳中有增，盈利提升有望继续修复板块估值。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

展望特钢21H2：制造业复苏、产业结构升级、进口替代加速推动21H2特钢供需两旺，特钢企业产品定位高端化，原材料成本偏强运行，供需、成本支撑特钢价格上行，预计21H2 特钢公司盈利同环比改善。重点关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；粗钢产量负增长情况低于预期。