核心观点：

4 月份回顾：钢材供需环比改善，钢价明显上涨，螺纹钢、热卷、冷卷盈利环比均大升，钢铁板块涨幅排名行业第3。4 月份，钢铁板块、沪深300 累计分别上涨8.85%、1.49%，申万钢铁板块指数跑赢沪深300指数7.36PCT。2021 年4 月30 日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 分别为16.36、1.18 倍，分别近处于2016 年以来的60%、42%分位。

5 月份展望：（1）需求：需求继续修复，建筑业、制造业用钢需求同环比均改善，整体预计5 月钢材需求同环比均改善。（2）供给：需求继续修复，钢材毛利处高位，钢厂生产热情较高。预计5 月碳中和促钢材供给趋紧，关注工信部制定的粗钢减产相关目标对应政策的落地情况。（3）原材料：预计焦炭、铁矿石价格分别相对偏弱、偏强，建议关注海外货币政策。综上所述，预计5 月钢材市场供需格局同环比均改善，钢价将延续上涨趋势。焦炭价格偏弱、铁矿石价格偏强，钢材盈利有望改善，钢铁板块估值处历史低位。普钢优质龙头，及景气度较高的油气管、高温合金等特钢公司盈利更具弹性、估值有望提升。

展望2021 年：国家发展改革委、工业和信息化部研究部署确保2021年粗钢产量同比下降相关工作，预计2021 年钢材供需格局将显著改善，需求拉动、供给收缩叠加成本支撑将推动钢价均值上行，钢价走势或强于原料价格走势，钢材盈利有望显著改善。钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善有望带来估值修复。密切跟踪去产能新政和全球疫情防控对钢材供需的影响。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、韶钢松山、新钢股份、南钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、ST 抚钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

基本面分析：钢材供需格局4 月份改善，预计5 月环比继续改善。（1）供给：估测4 月份粗钢日均产量环比上升，预计5 月粗钢产量增速环比下降。（2）需求：4 月份需求环比继续改善，预计5 月需求同环比均继续改善。（3）库存：4 月份长材、板材库存环比均大幅下降，预计5月份钢材库存下降。（4）成本：预计5 月份进口铁矿石、焦炭供需格局分别偏强、偏弱。（5）钢价：4 月份长材、板材价格均明显上涨，预计5 月份钢价将持续上涨。（6）盈利：4 月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大升，预计5 月份钢材盈利有望改善。

风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期。