概览：2020 年申万钢铁板块上市钢企实现归母净利润合计598.2 亿元、同比下降2.6%，55.6%钢企盈利同比上升。

钢铁行业2020 年基本面回顾：新冠疫情不改需求增长趋势，钢材主要成本上升、不同钢种盈利分化。（1）需求：新冠疫情不改钢铁需求增长趋势，根据冶金工业规划研究院数据，2020 年钢材消费量约9.8 亿吨、同比增长9.6%。（2）供给：根据国家统计局数据，2020 年粗钢产量同比增长7.0%至10.65 亿吨。（3）成本：根据Mysteel 及Wind数据，2020 年进口铁矿石均价大幅上涨，焦炭、废钢均价分别小幅下跌、小幅上涨。（4）钢价：根据Mysteel 数据，2020 年普钢综合绝对价格指数均值小跌，长材均价小跌、板材均价上涨。（5）盈利：根据Mysteel 数据，新冠疫情下供需格局分化、原料成本上行，2020 年螺纹钢、热轧毛利下降，冷轧毛利上升。

上市钢企2020 年财报分析：申万钢企归母净利降2.6%，80.6%钢企吨钢成本下降，80.6%钢企现金分红。（1）盈利：2020 年申万钢企归母净利润同比下降2.6%、55.6%钢企盈利同比上升，整体盈利能力有所下降，特钢表现好于普钢。（2）成本与费用：2020 年80.6%上市钢企吨钢成本同比下降、方大特钢吨钢成本最低，友发集团吨钢折旧、吨钢期间费用最低。（3）经营质量：2020 年上市钢企获现、偿债能力有所下降，营运能力相对稳定。（4）现金分红：2020 年上市钢企股息率达3.6%，方大特钢、南钢股份等股息率靠前，33.3%钢企现金分红率超50.0%。（5）产销量：2020 年上市钢企整体钢材销量同比增长3.9%，75.0%上市钢企钢材销量同比增长

2021 年展望与投资建议：碳中和促供需紧平衡、盈利将明显增长，看好钢铁行业投资机会。两部委开展去产能“回头看”工作，并确保压减粗钢产量。新版产能置换比例上升、区域扩大，加速钢铁去产能。需求端改善。综合来看，钢铁行业供给不断收紧，需求端持续改善，预计2021 年供需格局趋紧，钢价走势或强于原材料价格走势，钢材盈利有望显著改善，盈利改善有望带来钢铁板块估值修复。关注具备环保基础好、品种具备优势、控本能力强、分红水平较高的普钢优质龙头：

宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山、南钢股份等。

关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；粗钢产量负增长情况低于预期。