核心观点：

概览：21Q1 申万钢企归母净利润同比增长 240.2%，盈利能力大幅提升。36 家上市钢企中 34 家盈利同比上升、占比 94.4%，2 家盈利同比下降、占比 5.6%。21Q1 申万钢铁板块上市钢企实现归母净利润合计 265.4 亿元、同比增长 240.2%。

钢铁行业 2021Q1 基本面回顾：21Q1 需求同比大幅增长，碳中和促供给弹性减弱，主要钢材品种吨钢毛利均大幅增长。（1）需求：2021年一季度建筑、机械、家电、汽车等下游需求同比均大幅上升。（2）供给：2021 年一季度粗钢产量同比大幅增长 15.6%，预计未来碳中和促供给收缩。（3）成本：2021 年一季度进口铁矿石、焦炭及废钢价格同比分别大涨 62.9%、39.8%、24.3%。（4）钢价：2021 年一季度主要钢材品种均价同比均大幅上涨，涨幅 24.3%~31.4%。（5）盈利：

2021Q1 螺纹钢、热轧及冷轧吨钢毛利均值同比分别下降 32.5%、下降 12.9%和上升 26.0%，3 月吨钢毛利全面大幅上升。

上市钢企 2021Q1 财报分析：申万钢企归母净利同比大幅增长240.2%，63.9%上市钢企净利率同比上升。（1）盈利：2021Q1 上市钢企归母净利润同比大幅上升 240.2%、普钢表现相对好于特钢，板块盈利能力大幅改善。（2）费用控制：2021Q1 上市钢企中 86.1%期间费用率同比下降，新钢股份、友发集团和杭钢股份期间费用率较低。（3）偿债能力：偿债能力：2021Q1 上市钢企资产负债率环比微幅上升，新兴铸管、永兴材料、久立特材的资产负债率环比明显下降。（4）经营获现能力：2021Q1 上市钢企整体获现能力同比提升，58.3%上市钢企获现能力上升。

2021Q2 基本面展望和投资建议：碳中和促供需紧平衡，盈利将明显上行，看好钢铁行业投资机会。两部委开展去产能“回头看”工作，并确保 2021 年压减粗钢产量。新版产能置换比例上升、区域扩大，加速钢铁去产能。钢铁需求端同环比持续增长。预计 2021 年二季度钢材市场供需紧平衡，钢价稳中偏强，矿价高位震荡，焦炭价格相对偏弱，钢材盈利环比有望继续增长，盈利改善有望带来钢铁板块估值修复。

关注具备环保基础好、品种具备优势、控本能力强、分红水平较高的普钢优质龙头：宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山、南钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；粗钢产量负增长情况低于预期。