2021 年2 月板块及个股表现

2 月，全球经济复苏预期叠加流动性宽松推动大宗商品涨价，黑色系整体表现亮眼，钢厂利润大幅修复。2 月，申万钢铁指数大幅上涨8.36%，跑赢上证综指7.61 个百分点。

碳中和背景下，供给侧或迎新变革

钢铁行业是碳排放量最高的制造业行业，要降低碳排放可通过优化钢厂节能管理，发展短流程炼钢，压缩粗钢产量或实施减排技术。2020 年底以来，工信部已四次提到压降粗钢产量，供给侧迎接新变革预期较强。

黑色产业链表现强势，钢厂盈利走阔

当前，黑色系整体表现强劲，原料端与成材端价格共振向上，钢厂盈利逐步修复。具体来看，铁矿石主要受海外需求恢复，焦炭受产能集中淘汰，废钢受电炉复工积极，钢材因下游复工复产，叠加碳中和背景下粗钢产量压降预期，以及唐山大气污染综合治理攻坚行动等因素影响。

2020 年年报业绩前瞻

截至3 月2 日，申万钢铁板块有19 家上市公司发布业绩预告或业绩快报，在铁矿石价格大幅上涨以及疫情的不利影响下，13 家企业实现归母净利润正增长。利润上涨除行业影响外，主要可归功于成本削减深化、品种结构升级、内部挖潜增效等举措，另外部分企业存在非经常性损益增长。

投资建议

在碳中和目标以及铁矿石价格居高不下的背景下，全国工业和信息化工作会议明确提出压缩粗钢产量。唐山地区也已率先出台排污总量减排管控专项行动。若粗钢产量能下降，在钢铁行业需求仍稳中有升的大环境下，钢铁行业供需结构将进一步改善，若政策出台力度严格，甚至出现供需偏紧的情况。同时铁矿石需求将下降，原料端强势状态有望被打破，产业链利润分配可再度向钢厂端倾斜。分品种来看，因短流程以生产长材为主，受碳减排影响较小，而板材生产以长流程为主，受碳中和压产量影响预期相对较大。需求端制造业复苏向好，带动板材需求，板材价格走强。若行业产量得到有效控制，板材企业利润空间相对更充沛。当前钢铁股估值较低，存在较大向上修复空间，我们调高行业评级至超配，建议关注宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份。

风险提示

需求端出现超预期下滑。供给侧政策落地力度不及预期。