报告摘要：

事件：2015年1-9 月份公司实现营业收入11.76亿元，同比增长13.96%；实现归属母公司所有者净利润6046.95 万元，同比下降14.34%；EPS0.095 元，加权平均净资产收益率为3.42%。

三季度收入增长加速，盈利或逐渐复苏：分季度看，Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入4.38 亿元、2.94 亿元、4.44 亿元，同比增长-2.00%、10.82%、38.84%；Q1、Q2、Q3 分别实现净利润2395.27 万元、-3.04万元、4087.03 万元，同比增长-26.32%、-100.04%、34.83%，上半年公司加大了新产品的广告投入、终端促销和对新开发经销商的扶持，导致销售费用大幅上升，三季度公司对销售费用进行合理控制，销售费用5127.85 万元，同比减少3.91%，环比减少39.09%。三季度毛利率31.14%，同比下降1.14%，主要原因系江西南昌生产基地投产，目前产能利用率不高。

未来3-5 年新产品收入占比有望提升到50%：产品方面，老产品寻求突破，针对年轻消费者升级包装推出抹茶、果蔬、燕麦芝麻糊等新品，新产品黑芝麻乳、黑黑乳推出后市场表现良好，公司将继续推出新品，未来新产品目标在3-5 年内收入占比有望提升到50%。公司投资的黑芝麻乳滁州生产基地将于2017 年9 月完工，黑芝麻乳是公司近年来重点推出的植物蛋白饮料，对传统黑芝麻糊在食用便捷性方面的不足给予了有效补充。该基地全面投产后，预计每年生产黑芝麻乳15 万吨，新增营业收入11 亿元，净利润1.1 亿元。

京和米业富硒食品有望保持20-30%增长：依托上市公司优秀的管理能力，公司对京和米业在流动资金融资、经营管理、市场营销等方面提供了有利支持，预计全年有望实现收入约4 亿元，随着公司对市场营销的进一步整合，预计未来三年仍有望保持20-30%的增长。

盈利预测与投资评级：预计2016-2018 年EPS 分别为0.29 元、0.36 元、0.42 元，对应PE 分别为26 倍、22 倍、19 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧