冲调行业上半年景气度较低，收入+2.77%， 归母净利润-47.03%

2016 年上半年公司营业收入7.32 亿元，同比增长2.77%，归属于上市公司普通股股东净利润2,132 万元，同比下跌47.03%，实现每股收益0.033 元，经营业绩符合预期。公司上半年营业收入同比增速较去年同期的5.82%和 2015 年年底的21.43%有所降低，营业收入增速降低的主要原因是由于受到经济与市场下滑等外部因素的影响，食品行业特别是冲调类食品上半年景气度较低所致。上半年食品业营业收入同比持平，毛利率同比减少6.01%；物流业表现相对较好，营业收入同比增加8.31%，毛利率同比增加15.73%。

加大新品销售费用投入，新品下半年有望发力

上半年销售费用率同比上升2.92 个百分点，主要系公司加大新品的广告投入、终端促销和新开发经销商的扶持所致。公司于去年四季度推出了“黑黑乳”利乐装即食类含乳植物蛋白饮料，并发起了“销售总攻”，通过冠名浙江、北京、江苏等卫视多档名牌栏目等方式迅速提升产品的宣传力度，去年估计液态产品总体实现营业收入3 亿元左右。此外，公司围绕“黑营养、硒食品”的战略加强了新品富硒大米的市场推广力度，并于今年2 月与湖北荆门市签订战略合作协议，随后实现对湖北京和米业的收购，着力打造富硒食品。下半年是公司销售旺季，有2/3 的销售将集中完成，通过上半年优质广告资源的宣传铺垫，以及加大销售薄弱渠道的销售力度，新品有望在下半年发力。

二季度经营性现金流情况好转，增加短期借款导致财务费用有所增加

本期经营性现金流净额为-4,790 万元，主要系一季度支付预付款项较大导致；二季度经营性现金流情况转好，单季贡献经营性现金流1.05 亿元。上半年投资活动现金流较去年同期增加69.98%，主要系上期取得子公司支付股权款较多导致。二季度公司取得借款现金2.62 亿元，主要用于偿付债务，本期增加的短期借款使得相应借款利息增加，上半年财务费用为592 万元，较去年同期增加了347.11%。

受股权激励要求可能启动其他收购项目

公司股权激励要求2016-2017 年年均收入增速不低于30%，扣非净利润不低于2 亿元和2.5 亿元，目前公司终止了对金日食用油的收购计划，预计要实现激励要求可能启动其他收购项目。上半年糊类产品增速减慢，新产品“黑黑乳”更接近液态饮料，预计下半年有较好表现。经测算，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31 元、0.39元和0.46 元，由于公司实施2015 年度权益分派导致股本变化，目标价调整至8.5 ~9.0 元，维持“增持”评级。

风险提示：食品安全问题、宏观经济疲软。