猴市个股为王。2 月1-5 日,食品饮料(5.1%)跑赢沪深300(0.6%),但涨幅排名仅为20/28,子行业中肉制品(9.7%)、葡萄酒(7.6%)、乳制品(6.3%)领跑行业指数,均为此前跌幅较深品种,市场超跌反弹特征明显。春节期间,欧美股市普跌,可能推升投资人恐慌情绪。此背景下,我们认为更应重视个股机会,尤其如下几类:一是商业模式清晰稳固、成长前景良好子行业中的赢家,如乳品中的伊利、调味品中的海天、白酒中的茅台、洋河等,伴随估值下移,这些公司中长期回报率正明显上升,猴市背景下是良好的绝对收益品种;第二类中公司经营周期向上的品种,如五粮液、三全食品、大北农、克明面业、安琪酵母等,这些公司股价平台可能随市场波动,但周期向上决定其股价总体趋势更可能是波动中上升的;第三则是主题类品种仍值得关注,尤其是白马类早期品种,如老白干酒,市场波动更可能提供好的买点。

最新投资组合:三全食品(25.9%)、老白干酒(20.8%)、伊利股份(20.1%)、克明面业(12.8%)、五粮液(11.1%)、大北农(9.3%)。茅台已进入控量挺价阶段,利好五粮液业务周期大反转。再次提醒,五粮液新渠道模式、库存、出货量组合已是三年来最佳,叠加定增和深港通受益等事项影响,弹性会好于茅台。白酒小票首选老白干酒,虽2H15 至今股价不强,但必须看到公司利润率释放、并购重组基本面和敀事面均仅是开始,时间上可看3 年,空间上足以翻倍。原奶价格正温和上升,利好行业增速回升,伊利正与竞争对手拉开差距,且股权结构、股息回报率均佳,16 年被长久期资金举牌概率高,重点推荐,仅需考虑小周期何时见底。三全股价安全边际足够,公司业务周期、市场预期类似2H14安琪酵母和2008 年伊利,多因素可能推动传统主业利润率见底回升,鲜食业务生命力可能进超市场预期,且三代机春节后可能铺市,叠加增发一起利好股价回升。克明面业主业竞争力突出,14 年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可推动公司份额上升并降低成本,定增则利于释放业绩。春节猪价坚挺,供给端收缩利于猪价16 年持续走强,并推动投资人对养殖后周期关注度显著上升,叠加公司自身战略调整周期,大北农1H16 会是很好买点。

行业要闻:茅台集团1 月份完成白酒销量同比增长25%以上(糖酒快讯)。点评:茅台集团有多个白酒开发品牌,敀并不代表股份公司茅台酒销量趋势。结合1 月份市场跟踪情况,我们判断股份公司1 月份茅台酒实际出货量同比可能明显下降,对1Q16 报表影响则还需考虑15 年底账务处理和跟踪2、3 月份茅台酒出货情况。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。