投资要点

险资举牌可能推动市场风格变化,成为食品饮料板块补涨的催化剂,12月21 日的大涨仅是开始。

板块轮动的角度,业绩成长确定、14-15 年涨幅低、当前机构配置比例低的食品饮料有补涨机会,正等待契机。虽商业模式传统,食品饮料龙头仍是经济体系中最有效率的赚钱模式之一。行业成长确定,重点洿通企业食品、饮料、酒类零售额,15 年1-9 月累计同比分别+7.5%、+22%、+7.4%,分别较14 年同期高0.6pct、14.4、11.4pct。1-3Q15 食品饮料营收、净利分别增长5.7%、3.5%,28 个一级子行业中分别排名第9、第16。食品饮料作为传统行业,由于一直不在市场风口上,2014-2015年板块股价表现总体较差,已经违续两年在28 个申万一级子行业中排名靠后,2014 年排名第25,2015 年第19。根据基金持仓数据,我们估算3Q15 食品饮料占基金股票比例4.2%,估计4Q15 环比3Q15 下降,当前处于历史地位。

根据险资风格判断,估值低、股息率高、前期涨幅小的食品饮料更容易得到青睐。2015 年食品龙头和白酒PE 市场排名处于低位。食品饮料2015 年股息率1.6%,排名第7。

我们认为接下来食品饮料的表现可能分两个阶段:

第一阶段,大股东持股比例低,符合险资举牌条件的标的被热炒,最看好伊利股份。险资举牌的必要条件是大股东持股比例低,因此比例低于30%的公司可重点关注,低于40%的也可适当关注。我们认为在大股东持股比例低的前提下,其备高股息率、估值低或资产优质改善空间大的食品饮料公司均存在被举牌的可能性。举牌概念股中,最看好伊利股份,大股东持股比例仅为8.7%,股息收益率2.3%,估值水平低,成长前景好。顺鑫农业也有相关机会,缺点在于大股东持股比例均接近40%。还可适当关注资产优质改善空间大的酒鬼酒、莫高股份。

第二阶段,险资举牌推动市场风格变化来临,食品饮料板块全面补涨,符合我们选股三思路的个股表现更佳,包括发展前景良好行业的赢家、公司长经营周期带来的交易机会、资本强者。综合三类选股思路,我们首推三全食品、老白干酒、贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、伊利股份、安琪酵母、大北农、海天味业。

风险提示:符合举牌条件、但基本面持续恶化的公司可能在爆炒后回调。