市场回顾:上周板块涨1.9%,跑赢上证0.5pct。肉制品、调味品、葡萄酒、食品综合、软饮料、啤酒、乳品、白酒涨5%、4%、4%、3%、3%、1%、1%、1%。其中加加食品、涪陵榨菜涨幅居前。

近期观点:1)食品饮料龙头防御价值凸显。近期在监管层降低融资杠杆及海外风险扰动下,避险情绪可能提升。食品饮料龙头仍保持超越行业稳健增长;2)张裕进口酒布局或将加速,继续重点推荐。据新华网报道,近期张裕即将收购法国苔思藤酒庄,同时月底将举行爱欧产品发布会,进口酒布局加速。预计公司将以大单品模式、分区域差异化运作进口酒,成效值得期待;3)继续推荐白酒和啤酒国企改革主题品种:泸州老窖、古井贡酒;燕京啤酒、华润创业;3)西王食品品类扩张或将加速。公司员工持股计划有望近期完成,定增已拿批文、近期可能完成,后续品类扩张或将加速。

央视招标分析:1)金额:白酒为数不多的亮点包括劲酒0.83亿中标《了不起的挑战》第二季独家特约等;伊利中标1.75亿、光明乳业中标1.37亿,均创多年新高,显示行业竞争愈发激烈。2)白酒和乳企广告投放态度的差异,也是不同商业模式的反映。渠道运作:白酒渠道粗放,当前精细化渠道运作、投入更多地推费用边际收益更大;而伊利渠道已相当精细化;产品属性:伊利已是平台化公司,持续的产品创新、品类扩张是长期收入动力,新产品采用空中广告将有较为明显边际效应(如赞助《爸爸去哪儿》主推QQ星,《跑男》主推安慕希);白酒多年来产品创新乏善可陈,空中广告难有明显边际收益。

重要信息更新:1)白酒:本周茅台一批价820元,五粮液620元,环比持平。2)原奶:截止11/11,原奶价同比降10%、环比持平;截止11/17,全球全脂奶粉拍卖价环比降11%;3)猪价:截止11/20,生猪价环比升0.5%、同比升16%,猪价环比降3%、同升11%。

近期报告:古井贡酒:省内消费升级趋势明显,竞争优势持续稳固。

行业新闻聚焦:央视广告招标:白酒风头不再,乳液饮料势头不减;传五粮液全年任务已完成 ,将重点启动O2O项目;联想佳沃葡萄酒三年内拟建1000家门店。

稳健组合:泸州老窖、张裕A、洋河股份、贵州茅台、伊利股份;弹性组合:西王食品、古井贡酒、中炬高新、燕京啤酒。