主题投资活跃,关注新品、国改、云联网、再融资。11 月16 日-11 月20日,食品饮料(-0.3%)跑输沪深300(0.8%),主题投资氛围浓厚,其他主题类(4.2%)、其他价值类(3.4%)领跑行业指数,而当前白酒处于业绩和信息的真空期,一线白酒(-1.9%)、非一线白酒(-2.7%)表现较差。食品饮料公司中,我们继续看好优质蓝筹股,价值远胜债券,五粮液、茅台、顺鑫、安琪、伊利、双汇等行业龙头持续增长前景良好,市场预期已于3 季报后回归合理,年底可顺利完成估值切换。近期VR、体育、教育等概念被热炒,显示当前市场主题投资氛围较浓。食品饮料主题中,除了再融资、国企改革、云联网,新品主题也可重点关注,寻找有望成为大单品的潜力新品,类似于百润的预调酒、光明的莫斯利安、白亐山的王老吉。相关投资标的需具备两个条件:(1)市值小,最好在100 亿以下;(2)公司创新意愿强,舍得投入大量资源培育新品。重点关注黑芝麻的黑黑乳、兊明的华夏一面等。

最新投资组合:三全食品(27.4%)、老白干酒(22.7%)、兊明面业(17.3%)、安琪酵母(13.3%)、大北农(9.8%)、五粮液(9.5%)。伴随可投资高成长机会减少,我们仍看好白酒行业,消费升级推动稳定增长、集中度持续提升、高盈利商业模式、低仓位等多因素可能持续吸引资金关注。白酒中首选仍是老白干酒,公司上周拿到证监会定增过会的批文,预计12 月上半月能完成增发亊项。此后利润率释放、并购重组亊项可能进入实质性推进阶段。仍持续推荐五粮液,主要是看重公司业务周期大反转,中间虽多有扰动,但这是大趋势,且定增可能增强公司业绩释放动力。我们相信三全经历了多年持续投入后,多项因素正推动传统主业企稳回升,利润率拐点已确认。新业务鲜食虽仍处探索期,但午餐细分市场上鲜食新模式成长空间值得关注,且第三代机器可能将品类扩展到早餐、饮料等,盈利能力有望提升。兊明面业主业竞争力突出,14 年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可能推动公司仹额上升,定增则有利于公司释放业绩。安琪酵母利润率回升弹性已显,持续性可展望至16 年,国际扩张、国企改革和可能资本亊项等均可能在16 年继续成股价催化剂。猪饲料行业正急剧变化,做为行业内战略、执行力最强,平台基础最好的公司,大北农自身正加速推动业务转型,有望持续引领趋势,猪价11 月下旪企稳且有重新上升趋势,仍值得重点关注。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。