周观点:调味品中期逻辑清晰题材丰富,仍是优选

上周(21/9-25/9)上证指数下跌0.18%,申万食品饮料指数下跌0.06%,跌幅略小于大盘,本周市场活跃且分化,创业板活跃,周反弹1.90%,而传统大板块本周显弱,乳品(-1.46%)、白酒(-0.87%)和啤酒(-0.81%)板块拖累食品饮料指数。调味品板块涨幅领先,主要受益于前海人寿继续增持中炬高新刺激。

行业选择:全面配置不现实,精选景气和复苏型行业

前期通过行业梳理,我们独家率先将食品饮料子行业分三类——景气度仍然较高、复苏型行业(主要是白酒和葡萄酒)和宏观经济高一致性行业(乳制品、啤酒),其中,我们行业推荐主要是前两类,主要推荐标的也来自前两类行业。这一分类实际得到市场的验证,当前我们继续维持这一独家判断。

我们认为调味品属于“景气度领先”叠加“催化剂”的子行业(见近期深度报告《调味品行业:景气度领先,谋发展各显神通,核心标的各有看点》),因此我们将调味品行业列为我们重点推荐的子行业,正如标题所言,核心标的各有看点,在市场趋于活跃情况下,我们重点推荐关注机制问题解决后具备强大爆发潜力的中炬高新、国企改革预期强且改善空间可观的恒顺醋业,以及外延确定性强且后续动作较多的加加食品。

策略建议:重视业绩确定性标以及预期改善标的,和低估值高安全边际标的客观分析,宏观经济放缓,需求不振,下半年消费改善前景不是十分明朗。一方面大多数相对成熟的行业增长难以超预期,相关白马估值承压(例如乳制品、肉制品龙头估值均出现了明显回落);另一方面市场题材退热,中小市值标的在高估值情况下安全边际欠缺。

因此,策略上我们仍然建议:行业排序优先选择景气和复苏行业,个股上重视业绩确定性标的以及预期仍能改善标的,和低估值高安全边际标的,关注国企改革重大主题和预期不充分的标的。

重点组合

我们认为,在市场已经大幅调整的情况下,在食品饮料板块已经证明了防御性的情况下,继续过度悲观的空间已经不大,我们有理由期待防守反击,为此,我们提出两条线选股:第一条线是寻找预期仍能改善的标的,这区别为未来预期难以改善而导致估值持续受到压力的标的,第二条线是估值安全边际高且隐含催化剂的标的,这是对行业增长不快的正视,但低估值已经反映,因而具有高安全边际,隐含催化剂若能兑现则对股价上行构成支撑。我们给出精简的稳健防守组合“贵州茅台+张裕A+古井贡酒+安琪酵母”;给出弹性组合“老白干酒+泸州老窖+中炬高新+恒顺醋业+加加食品”;给出主业干净历史低估值组合“洽洽食品+承德露露”。另外建议在观察渠道表现同时继续关注百润股份。

重点个股推荐逻辑和动态

【中炬高新】前海人寿入主,公司体制机制短板和现代化产能短板解决,中期成长逻辑空前清晰,大幅调整带来估值风险释放较为充分,建议积极关注,择机介入。

最新事件:9 月18 日-9 月22 日,前海人寿通过上海交易所交易系统集中竞价交易买入中炬高新39,849,771 股,占中炬高新总股本5.00%。此前前海人寿已经通过二级市场直接买入方式持有中炬高新10.11%股份,至此合计持有比例达到15.11%,成为中炬高新第一大股东。

风险提示

系统性风险;需求疲软导致预期恶化影响估值稳定;宏观经济不佳需求较弱情况下3 季报低于预期,影响板块表现。