猪价走势比较能反映一般情况下的通胀情况,而通胀水平是农业板块投资的重要情绪指标,因此在猪价上行时期农业板块走势通常较为强劲,而在猪价下行阶段,农业板块通常表现相对低迷。2013年上半年猪价处于下行大周期,整个板块表现相对较弱,各子板块均无趋势性投资机会。

基本面而言,上半年农林牧渔行业同比衰退迹象显著。全行业营收同比仅增长2.61%,较去年下滑50.5个百分点;综合毛利率同比基本持平,期间费用率全线同比上升;全行业上半年利润同比下滑15.90%,其中种业、动保和水产子行业利润增长幅度较大,饲料和养殖板块利润同比下滑。

种业:周期逐步企稳回升,看好13/14销售季。

2012/13销售季是种业经营最艰难的时期,12年行业库存高企较大程度上影响了种子销售,大部分种子公司提前启动销售季,绝大部分品种均未提价,甚至部分品种出现降价销售。根据历次库存周期经验分析,优质品种是种业公司穿越周期的保障。从中报数据分析,隆平高科和登海种业在此轮周期中均保持了增长趋势,其优质品种推广面积保持了高速扩张步伐,随着行业基本面的好转,预计13/14销售季增速或更上一个台阶。

畜禽养殖:多事之秋,周期继续下行。

年初以来市场对于猪价在2013年中期见底充满期待,但由于能繁母猪存栏结构中高龄母猪占比较小,行业并未出现市场预测的大规模淘汰母猪现象,周期见底继续延后。13年1~6月份22省市生猪、仔猪和猪肉均价分别为14.07元/公斤、26.32元/公斤和22.51元/公斤,分别同比下跌7.36%、21.02%和5.70%。肉鸡和鸡苗上半年均价分别为4.30元/公斤和1.84元/羽,同比12年回落3.90%和43.83%。

饲料板块:业绩下滑,投资热情消褪。

饲料行业仍处于整合进程中,猪价下行加剧市场竞争。细分市场而言,禽料量价均出现下滑,猪料市场盈利略有下降而高位存栏保证了销量小幅增长。全行业上半年规模企业的累计收入下行趋势显著,受成本因素影响销售利润率也出现了一定幅度下滑。资产负债率大体延续下行趋势,但上半年有所回升,表明宏观经济去杠杆对于行业有一定影响;存货周转率在上半年出现小幅下滑。

水产养殖:需求仍是主要矛盾。

由于上半年全国餐饮消费收入增速同比下滑,价格持续低迷。山东部分地区7月份持续暴雨、8月份持续高温导致了海参养殖存活率下降,海参减产预计引起行业内价格上涨预期。但由于消费端尚未出现好转迹象,我们认为水产板块趋势性投资机会尚未到来。