报告要点

农业具有显著的价格周期,且各子行业的周期并不同步,目前行业整体处于周期下行阶段。通过深入剖析各子行业的运行逻辑,我们对于子行业推荐的顺序:肉鸡>种子>生猪;由于饲料行业相对弱周期维持长期推荐。

生猪养殖:寻底进程持续低于预期

本轮猪周期自2011年3季度价格见顶以来,市场对于周期底部的判断持续后移。历史没有简单复制,与以往历次周期不同,本轮猪价在下行寻底的进程中没有大规模爆发疫病,规模化企业比重提升导致行业整体抗风险能力增强,猪价在踌躇下跌的过程中,养殖户的压栏预期多次被触发,随后猪价经历短暂的反弹继续阴跌不止。我们认为,三季度生猪价格或延续下跌趋势,主要是2012年三季度母猪补栏旺盛的结果;行业亏损预计持续到四季度,春节前消费回升或一定程度上导致猪价的反弹。

肉鸡养殖:鸡价安全边际相对较高

肉鸡行业的突发事件加速了行业见底,我们判断鸡价周期底部已经过去。业内祖代肉种鸡引种订单取消了20%左右,父母代种鸡淘汰幅度超过20%,外加鸡肉消费需求已经缓慢复苏,经历近两个月的库存消化,肉鸡供应缺口逐步显现。上游种鸡的淘汰提供了鸡价上涨的安全边际,鸡价在三季度或逐步企稳回升,14年鸡价有望同比大幅改善,建议关注圣农发展、益生股份和民和股份。

饲料:龙头公司预期内稳步增长

由于生猪存栏尚处高位,饲料需求仍较旺盛。我们判断,豆粕价格在下半年或出现下跌,有利于饲料企业盈利能力环比回升;饲料行业整合进程中,部分优质企业凭借领先的服务营销模式在行业低谷仍能保持稳健增长,凸显较高的成长性,建议关注大北农、海大集团和唐人神。

种业:制种减少,环比或现好转

在《2013年农林牧渔行业年度策略--从产业周期角度把握投资机会》报告中,我们详细分析了种业的周期运行逻辑,种子库存高位导致价格增速下滑,行业投资热情消褪。2013年行业制种面积同比减少约10%,我们认为,库存压力在2014年有望得以好转,相对看好13/14销售季的种业表现,建议关注隆平高科、登海种业。