2013 年Q2 畜禽养殖行业观点：猪价下跌将至底部，对养殖股由“悲观”转向“中性”。短期来看，短期来看，生猪存栏依然较高，猪价下跌仍将持续，不过未来下跌空间有限，当前已属下跌尾部阶段。根据过去三年数据模拟预测，我们判断本轮猪价最低点可能在11.6-12 元/公斤。但更长视角来看，母猪存栏量依然维持高位，产能去化仍未正式开始，猪价真正寻底时间可能持续到2013 年3 季度末。短期我们建议关注一季报畜禽股股价杀跌后的反弹机会：随着一季报业绩风险逐步释放，二级市场畜禽养殖股可能出现杀跌情况，届时随着猪价企稳，不排除脉冲式的反弹机会，投资者可酌情参与。初步预计1 季报集中披露的4 月份将是畜禽养殖股风险集中释放的时点，届时建议机构投资以相对积极的心态迎接这最后一跌之机会。而若今年秋冬季行业反转信号出现，我们将积极建议机构投资者打包集体买入高弹性的畜禽养殖股，其中优选价格弹性大的圣农、雏鹰、益生、民和，关注新希望、正邦、牧原、华英等。

继续看好2 季度畜禽产业链中饲料股的机会：依赖存栏或养殖水面等规模驱动、而不是价格驱动的逻辑，使得防御性特征明显的饲料股有望穿越当前畜禽养殖业的景气低谷，展望全年相对收益明显；4 月份布局大北农、海大集团等饲料公司并持有到2013 年底，投资者将会获得30%以上的绝对收益。

随下游养殖规模化程度的提升，兽药行业将经历新一轮的洗牌，未来契合市场化推广趋势的兽药公司将会脱颖而出，并不断提升市场份额。目前国内的兽药龙头企业都在积极的进行产品线扩充、生产工艺改造和终端销售布局，未来行业订单将向此类优势企业倾斜。当前时点我们积极推荐瑞普生物、大华农的绝对收益机会，同时关注金宇集团口蹄疫市场苗推广和产品线扩充超预期的投资机会。

中期来看，因福建海参产量下滑50%和秋捕海参产量将低于去年同期，2013 年海参供给端将优于预期，但因限制“三公消费”导致海参下游需求增长受限，从而影响海参行业销量和价格。我们部分认同上述观点，但也有不同的认知：（1）随着消费群体下沉，高端餐饮对大连地区海参企业影响弱于其他地区；

（2）辽参销售溢价提供盈利缓冲垫。因此我们仍然看好春捕期间壹桥苗业表现：我们判断春捕期间海参价格有望维持在160-170 元/公斤，微涨4-5%，继续积极推荐量增弹性最大、业绩确定性最高的壹桥。

2013 年种业库存或创新高，但企业盈利能力显著分化，多元化的品种储备和灵活的营销手段保障龙头企业在去库存周期中全身而退。Q2 以分化的眼光看种业，关注登海半年报超预期机会和隆平事件性机会。

糖业和玉米油行业综述：相对看淡2012/13 榨季食糖表现。中国、巴西及全球食糖均处于增产周期，供需偏宽松，2013 年内外盘糖价均难有起色。我们预计2013 年玉米油行业呈现“成本降、涨价难、销量稳、盈利能力提升”特征。继续看好小包装玉米油销量持续稳步增长的玉米油龙头西王食品。

2013 年2 季度农业策略：（1）继续维持对大北农、海大集团、唐人神、新希望、瑞普生物、大华农的重点配置并持续到2013 年底，全年获得30%绝对收益将是大概率事件；（2）继续看好春捕海参价格表现，重点推荐壹桥苗业、好当家；（3）种业公司仍处去库存周期中，2 季度以分化的眼光看种业，关注登海半年报超预期机会和隆平事件性机会；（4）继续推荐盈利增长确定、估值具备吸引力的西王食品。