一、本月市场表现回顾

板块表现：2016 年9 月，上证综指下跌2.62%，沪深300 指数下跌2.24%。申万证券板块下跌5.09%，表现弱于大市。

个股市场表现：2016 年9 月，25 家上市券商股价大都呈现下跌走势，仅两只个股录得涨幅。涨幅最大的两家券商为太平洋（9.50%）、海通证券（0.44%）；跌幅最大的三家券商分别为华泰证券（-12.10%）、第一创业（-11.78%）和西部证券（-8.42%）。

二、上市券商2016 年9 月经营数据分析

25 家上市券商公布了2016 年9 月的经营数据，共实现营业收入162.19 亿元，环比增长0.09%；实现净利润65.54 亿元，环比下滑2.41%。刨除不可比公司第一创业，24 家上市券商营业收入同比下滑3.31%，降幅进一步缩窄；净利润同比增长8.19%，是今年首次实现同比增长。

25 家上市券商中，9 月有14 家券商营业收入和净利润环比增长，超过半数。令人欣喜的是，和15 年同期相比，上市券商中营业收入和净利润增长的家数已分别达到13 家和15 家，数量比8 月进一步增加。营收方面，东北证券环比增幅最大，为59.85%，东方证券和国海证券环比增幅分别为52.80%和35.00%，国元证券环比降幅最大，为41.03%，太平洋证券和招商证券降幅分别为40.00%和33.60%；净利润方面，东方证券环比增幅最大，达到926.92%，一创证券和光大证券环比增幅分别为60.42%和45.19%，国元证券环比降幅最大，为67.31%，东兴证券和太平洋证券降幅分别为51.43%和50.00%。

进入9 月以来，两市成交量继续回落，日均成交量降至4,096.31 亿元，相比8月的4,834.15 亿元降幅为15.26%；两融余额也出现回落，9 月末降至8,341.02亿，和8 月末的8,634.97 亿相比降幅为3.40%；9 月投行业务中IPO 募集资金115.94 亿，比8 月少募102.09 亿；增发募集资金1,448.03 亿，比8 月多募18.84亿；8 月券商债券承销规模5,136.68 亿，环比增加1,058.63 亿；市场9 月跌幅为2.62%，表现不及8 月。

我们认为，成交量进一步回落（和双节有一定关系），两融余额下降，IPO 募集资金减少，大盘表现不佳等因素对券商9 月业绩构成一定压力。其中，成交量回落是影响最大的因素。但增发、债承规模回升等对券商业绩产生一定积极影响，使9 月业绩能基本和8 月持平。

三、中银证券观点

目前五家大型综合性券商平均市净率为1.63 倍，位于历史中游水平，向上弹性较大，具有长期投资价值。从中长期来看，我们坚定看好证券行业在金融要素改革和居民大类资产配置调整过程中的发展。参照沪港通宣布到开通期间的券商板块股价表现，我们认为从深港通的宣布到正式开通，券商板块将受到持续利好催化，建议积极配置。

建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券；中型券商中激励机制较市场化的长江证券和推动员工持股计划的国元证券；小券商中的西部证券和东兴证券；转型券商的宝硕股份（华创证券）和国盛金控（国盛证券）；此外，建议关注将明显受益于深港通的广发证券。