一、本月市场表现回顾

板块表现:2016 年1 月,上证综指下跌22.65%,沪深300 指数下跌21.04%,申万证券板块下跌26.43%,表现弱于大市。

个股市场表现:2016 年1 月,25 家上市券商股价全线下跌,跌幅最小的三家券商分别为西南证券(-17.17%)、东方证券(-21.94%)和海通证券(-23.45%);跌幅最大的三家券商分别为东吴证券(-33.23%)、国海证券(-32.76%)和锦龙股份(-32.45%)。

二、上市券商2016 年1 月经营数据分析

24 家上市券商公布了2016 年1 月份的经营数据,共实现营业收入67.97 亿元,环比下滑82.21%;实现净利润4.57 亿元,环比下滑96.39%。刨除四家不可比公司,20 家上市券商营业收入同比下滑67.98%,净利润同比下滑93.45%。各券商1 月的业绩表现普遍不佳,除长江证券因2015 年12 月基数较小而实现净利润327.25%的增长外,其余券商均出现营收净利润双下滑的局面。营收方面,东方证券、太平洋证券营收为负值,中信证券、兴业证券的营业收入环比降幅超过90%,分别减少94.76%和96.25%;其余券商营收降幅也普遍超过60%。净利润方面,中信证券、兴业证券、山西证券、东方证券、太平洋证券的净利润为负值,其余券商净利润降幅也普遍超过40%。

进入1 月份以来,两市成交量大幅萎缩,日均成交量下降至5,386.99 亿元,相比2015 年12 月份的7,889.47 亿元回落明显,降幅超过30%;两融余额继续下降,1 月末已缩减至9,000 亿,和12 月末的11,188.97 亿相比降幅接近20%;投行业务中IPO 募集资金33.21 亿,比12 月少募73.52 亿;增发募集资金945.67亿,比12 月少募2,293.33 亿;市场1 月跌幅达到22.65%,对券商自营业务和资管业务中的主动管理业务收入造成较大冲击。将几大业务条线综合来看,市场表现疲软是券商1 月份业绩表现较差的主要原因。

三、中银国际证券观点

2016 年年初至今,券商板块股价随大盘大幅回落,中信证券(1.27 倍)、海通证券(1.36 倍)、华泰证券(1.36 倍)、国泰君安(1.41 倍)、广发证券(1.45 倍)的PB 均已回到1.5 倍之下,还有7 家券商PB 在2 倍之下,其余券商PB 也基本回到2-3 倍区间,PB 超过4 倍的只有3 家。从长期来看,具有较高的投资价值。放眼2016,证券行业在注册制实行等政策预期影响下,看点仍旧不少,表现值得期待。但仍存在一定不确定性,机遇与挑战并存。建议继续关注大券商中的华泰证券和光大证券;中小券商中的国海证券、东吴证券和长江证券;次新股中的国泰君安和东兴证券。