投资要点:

本篇报告系统地阐述了互联网金融的发展逻辑、产业图谱、投资机会。通过描绘互联网金融全貌,把脉互联网金融发展态势,分享财富盛筵。

互联网正向金融发起革命。挟海量用户的互联网企业正通过大数据和云计算,介入到金融的核心领地——降低交易成本和风险定价,由点及面、由外围到核心、由单一功能到生态产业链,不断模糊互联网与金融之间的边界,开始了破坏式创新之旅。传统金融机构也从未像今天这般,囿于压力、面对机遇,开始了自我创新之路。

互联网金融在颠覆与融合中向上升为云和金融大数据、向下沉为O2O。互联网与金融关系的本质是利益的重新划分与创造,存量利益中,合作中掺杂着颠覆,增量利益中,颠覆里带着融合。阶段一:虚拟渠道垂直降维,海量用户+低成本+标准化服务满足了低端用户的金融需求;阶段二:牌照是大金融格局重构的阀门,生态公司、垂直龙头攻坚牌照;阶段三:上升为云和金融大数据、下沉为O2O。

传统金融格局被重塑,新势力崛起。1)券商:同质化、低利润率、低技术含量的零售业务率先受到冲击,降佣已成行业性趋势,资本中介利差未来也可能挤压收窄。互联网倒逼券商盈利模式转型,行业格局将逐渐演化为传统券商、垂直龙头、BAT三足鼎立之势;2)保险:车联网和可穿戴快速发展,产品设计、营销渠道、精算定价均发生重大变化。高度垄断的格局有望被打破,小公司借助互联网弯道超车。

互联网金融产业图谱:基础设施、业务入口、产品应用。从宏观到微观,从基础到应用,我们将产业体系的交易结构分为三层:基础设施层、业务入口层、产品应用层。基础设施层包括支付清算、征信、IT运维、金融安全等领域;业务入口层主要包括第三方支付、信息服务、互联网平台等;产品应用层则细分领域众多,既有传统金融产品的互联网化,也有衍生出的许多新业务,如P2P、股权众筹、供应链金融等。按图索骥,寻找互联网金融的tenbagger!沿着产业图谱,我们勾勒出互联网金融的投资主线:1)基础设施层:恒生电子、金证股份、京天利、赢时胜、银之杰、中科金财等;2)业务入口层:东方财富、大智慧、苏宁云商、生意宝等;3)产品应用层:用友软件、汉得信息、熊猫金控、中国平安、锦龙股份、诺亚财富、上海钢联、欧浦钢网、安源煤业、怡亚通等。上述标的只是部分代表性企业,更多标的及深入分析请参考相关后续报告。

风险提示:“互联网+”推进效果不及预期;系统性风险。