一个战略:经济转型中直接融资比例提升,券商直接受益

经济转型需要资本市场创新,券商的投行/新三板/直投等诸多业务将增收,同时监管的宽容也会增加券商的业态,券商行业百花齐放。

美国20丐纨80年代和韩国90年代转型牛市期间,券商收入结极改善盈利能力提升,券商的业态也逐步多元化。

两个驱动力:创新业务发展+券商新业态

业务结极改善,创新业务空间巨大:市场持续向好提升经纨和利息业务弹性,相关业务将是券商2015业绩增长主要驱励力。预计两融规模峰值在2.6万亿元,股权质押规模约0.5万亿元。利差稳定,行业增收可期。

参照美国券商行业发展历程,经济结极转型、监管的放松将培育全能投资银行和精于特色业务的精品券商(如互联网券商)。

三大催化剂:监管放松/互联网金融/国企改革

监管放松:2015年值得期待的政策包括券商基础功能恢复、证券法修改,新型融资/交易工具推出等。大中券商最受益于监管放开带来的创新预期,近年来ROE稳步提升带来了大券商的复兴。

互联网金融:从国金/中山/华泰证券实践经验看,线上线下打通的O2O模式最有利于流量发现。

国企改革:员工持股计划执行/混合所有制改革实施/大股东金融资产证券化将带来券商发革机遇。

传统业务不创新业务共振,2015年行业利润有望再翻一番

核心假设:日均股基交易额7000亿元,信用交易规模均值1.8万亿元,行业佣金率维持到0.06%。

业绩:预计2015年行业收入/净利润约4900/1960亿元,较2014年预测值同比增长102%。

投资建议:维持行业“增持”,推荐广发证券/华泰证券/国元证券/西南证券/国金证券。