投资要点：

今年5 月25 日，我们发布《证券行业深度思考系列报告之一：金融轮动，今年首次强烈推荐券商》，开始旗帜鲜明地看好券商行情，近日，券商股从分化行情向普涨行情过渡，我们继续强烈看好券商：

1、 目前尽管仍是行业业绩低谷，但股价大幅回调之后估值优势已经凸显。短期业绩压力和4 月底到5 月初的市场大幅调整，导致券商股回调幅度较大，一度接近2016 年2 月份水平，随着股价回落，相当一部分券商PE 估值回落至20 倍以内（广发15.3、国君17.5、中信18.5、招商19.7、海通19.9、华泰20.0），单从业绩这个角度来讲，估值优势已经凸显。

2、 业绩压力依然在，但边际改善预期升温。下半年并购重组有望常态化，投行业务是重要的业绩增长来源。五月份受股、债市均大幅调整影响，自营业绩承压，但随着行情修复，自营业绩有望明显改善。6 月环比数据有望大幅改善。

3、 券商股的贝塔属性较强，指数走强有望带动证券行情。

4、 券商股的内在价值来源于国家融资体系升级和我国资本市场的完善和壮大。

5、 长周期来看，当前券商股潜在机会较大，估值较低安全性高。

6、 “银行、保险行情”+“漂亮100 行情”释放“救市”红利。

7、 资本市场国际化改革稳中有进，为券商提供更大的舞台。

投资建议：强烈推荐证券行业，建议加大证券行业配置比例。个股方面，三条投资主线：1、超跌反弹个股，山西证券（超跌股，有望成为新行情龙头）、国元证券（综合金融优势，员工持股稀缺标的）、锦龙股份（超跌股，价值修复）； 2、管理处于拐点，高弹性的优质券商，包括方正证券（目前处于管理拐点，经纪业务市场份额近五年持续提升）、长江证券（股权结构优化带来的管理机制优势，科技金融战略有望引领行业）；3、市场份额提升，实力增强的优质券商，中信证券（营收市场份额稳健提升，低估值龙头）、国泰君安（经纪业务市场份额大幅提升1%，实力型综合性券商）。

风险提示：业绩波动风险；监管趋严；市场风险。