一、本月市场表 现回顾

板块表现：2016 年8 月，上证综指上涨3.56%，沪深300 指数上涨3.87%。申万证券板块上涨6.53%，表现强于大市。

个股市场表现：2016 年8 月，25 家上市券商股价都呈现上涨走势，无下跌个股。涨幅最大的三家券商为国元证券（18.12%）、第一创业（12.93%）和华泰证券（11.24%）；涨幅最小的三家券商分别为东吴证券（0.21%）、东方证券（1.28%）和国投安信（1.75%）。

二、上市券商2016 年8 月经营数据分析

25 家上市券商公布了2016 年8 月份的经营数据，共实现营业收入162.04 亿元，环比下滑7.45%；实现净利润67.16 亿元，环比下滑11.13%。刨除不可比公司第一创业，24 家上市券商营业收入同比下滑17.36%，净利润同比下滑12.15%，降幅进一步缩窄。

25 家上市券商中，8 月有8 家券商营业收入环比增长，7 家券商净利润环比增长，大多数券商业绩环比下滑。不过可喜的是，和15 年同期相比，上市券商中营业收入和净利润增长的家数已分别达到11 家和10 家，数量比7 月进一步增加。营收方面，太平洋证券环比增幅最大，为79.35%，国元证券和国信证券环比增幅分别为35.39%和17.66%，东北证券环比降幅最大，为35.41%，西部证券和第一创业降幅分别为28.75%和27.72%；净利润方面，太平洋证券环比增幅最大，达到400%，国元证券和国信证券环比增幅分别为69.57%和32.85%，东方证券环比降幅最大，为86.73%，西南证券和西部证券降幅分别为79.80%和43.45%。

进入8 月以来，两市成交量出现明显回落，日均成交量降至4,834.15 亿元，相比7 月的6,015.05 亿元降幅为19.63%；两融余额小幅回升，8 月末升至8,634.97 亿，和7 月末的8,265.84 亿相比升幅为4.47%；8 月投行业务中IPO 募集资金145.71 亿，比7 月少募20.24 亿；增发募集资金981.96 亿，比7 月少募360.11 亿；8 月券商债券承销规模4,078.05 亿，环比减少203.36 亿；市场8 月涨幅为3.56%，表现强于7 月。

我们认为，成交量大幅回落，IPO、增发募集资金减少，债券承销规模萎缩对券商8 月业绩构成较大压力。其中，成交量减少是券商业绩环比回落的主要原因。虽然大盘表现优于7 月，对自营业务和资管业务中的主动管理业务构成利好，但自营和资管业务收入占券商营收比重较小，无法中和经纪业务收入下滑给券商带来的负面影响。三、中银证券观点目前五家大型综合性券商平均市净率为1.68 倍，位于历史中游水平，向上弹性较大，具有长期投资价值。从中长期来看，我们坚定看好证券行业在金融要素改革和居民大类资产配置调整过程中的发展。参照沪港通宣布到开通期间的券商板块股价表现，我们认为从深港通的宣布到正式开通，券商板块将受到持续利好催化，建议积极配置。

建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券；中型券商中激励机制较市场化的长江证券和推动员工持股计划的国元证券；小券商中的西部证券和东兴证券；转型券商的宝硕股份（华创证券）和国盛金控（国盛证券）；此外，建议关注将明显受益于深港通的广发证券和招商证券。