【事件】

4 月8 日证监会公布《证券公司风险控制指标管理办法》(下称“办法”)及配套规则(即《证券公司风险控制指标计算标准的规定》)的征求意见稿。此次《办法》修订,一方面在维持总体框架不变基础上,对不适应行业发展需要的具体规则进行调整;另一方面,结合行业发展的新形势,通过改进净资本、风险资本准备计算公式,完善杠杆率、流动性监管等指标,明确逆周期调节机制等,提升风控指标的完备性和有效性。

其中,《办法》修订内容包括“将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%,净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。

【中银证券观点】

为研究《办法》修订内容对于证券行业的影响,我们关注到证监会征求意见的通知写到“为贯彻落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,保持证券公司风险控制指标体系的针对性和有效性。”因此,此次《办法》修订是从促进证券行业,乃至资本市场平稳健康发展的高度来考虑问题的,而不是以“为了给券商加杠杆”或“业务扩容”为目的。

《办法》修订的三个核心点:

1、以净资本和流动性为核心,替代了此前“以净资本为核心”,将两个表征流动性的风控指标上升为证监会部门规章。

2、强调证券公司的整体风险管理能力。

3、提出“逆周期调节机制”。

《办法》修订总体增强了券商的风险覆盖要求,大方向利好券商稳健经营,增强抗风险能力。风险控制能力强的券商,受政策变化限制小,受益会比较明显,比如中信、国君、华泰等大型券商。

我们继续看好券商板块,建议积极配置。继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券和光大证券。此外,建议关注华创证券曲线上市的平台宝硕股份,华创证券独特的互联网+区域股交所模式成熟,公司股权结构分散、员工持股计划已落地,净资本实力提升后业绩弹性较大。中小型券商中的国海、东吴和长江证券;次新股中的东兴证券和国泰君安。