投资要点

事件：财政部发布第四批PPP 示范项目名单，从1,226 个申报项目中筛选出396个项目作为第四批PPP 示范项目，涉及投资额7,588 亿元。

规范化发展趋势下，第四批示范项目有所减少，符合预期：自2017 年11 月财政部92 号文、国资委192 号文印发以来，PPP 项目入库管理加严，政府付费或可行性缺口补助类项目收紧，使得财政部第四批PPP 示范项目库有所收缩，数量共396 个，总投资金额约7,588 亿元，较第三批513 个、11,957 亿元有所下降。分行业看，高速公路、城镇综合开发、轨道交通、管网、综合治理行业投资额排名前五，在总投资额中的占比依次为25%、14%、7%、6%和5%。

项目质量改善，落地率稳步提升：2016 年10 月财政部印发《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》，针对项目全周期提出操作细节，提高PPP 项目运作规范化；其次，《办法》重申各社会资本方参与PPP 项目的公平性；最后，《办法》拟通过预算管理、资产负债管理以及监督管理保障项目运行质量，避免财政支付风险。至今PPP 项目的规范化操作有增无减，入库项目质量改善，落地率稳步提升。前两批示范项目均已100%落地，第三批示范项目落地率达81%，财政部管理库项目落地率亦逐渐攀升至38%。

看好强经营性领域PPP 应用前景：监管方面，由于政府付费或可行性缺口补助类项目可能未建立按效付费机制，存在导致财政支出压力激增的风险，因此对其监管有所收紧，但强经营性项目仍受支持。鼓励措施方面，PPP 项目资产证券化、PPP 项目专项债券均有利于强经营性项目融资渠道拓宽。建筑板块，重点推荐葛洲坝，其陕西省延长至黄龙、宁陕至石泉高速公路PPP 项目（248.54 亿元）和四川省巴中市巴中至万源高速公路PPP 项目（173.17 亿元）入选第四批PPP 示范项目，建议积极关注中国交建、龙元建设。环保板块，建议积极关注首创股份、创业环保，另外第四批项目库中灌溉项目金额同比增长6 倍以上，政策扶持力度凸显，建议积极关注农业节水龙头京蓝科技。

风险提示：政策不及预期、项目进度不及预期