环保破局供给侧改革，生态文明体制改革全面落地。

17 年环保成为推进供给侧改革的重要技术手段，供给侧改革的成功在18 年将会推动工业端环保需求快速释放。生态文明建设被赋予前所未有的高度，生态文明体制改革成为十九大重点强调方向。18 年环保政策将在责任主体、监管体系、污染物收费、排污许可、排污权交易五个方面进行改革，环保政策体系和监管执法体制将得到全面重构，生态文明体制改革将全面落地。

来自工业端的环保需求快速释放，工业环保市场兴起。

18 年最大的变化将是工业端环保需求的快速释放。工业企业经营环境发生重大变化，环保达标排放成为重要变量。供给侧改革成功后工业企业盈利复苏，在无法扩大再生产的大环境下，在环保方面形成资本开支是必然选择。工业环保市场往往拥有更好的竞争格局，工业环保项目底层资产收益率更高，对资金成本上升的敏感性更低。展望18 年，环保公司与工业客户成立合资公司、组建产业投资基金等工业类PPP 模式将有望全面铺开，助力工业环保市场兴起。工业环保方向重点推荐清新环境、雪浪环境、上海洗霸、赞宇科技、东江环保等投资标的。

PPP 最艰难时段已经过去，2018 年可以对PPP 乐观一些。

17 年可能是PPP 最艰难的时间，18 年我们可以对PPP 乐观一些。利率快速上升过程在17 年基本结束，供给侧改革成功后地方财政压力得到一定缓解，PPP 新规进一步规范完善了市场环境。我们在18 年将会看到利率快速提高和央企快速涌入对民营PPP 企业的负面影响都会边际减弱，未来优质的民营环保公司将有望通过与央企“1+1”合作模式迎来快速发展机会。PPP 方向重点推荐聚光科技、国祯环保、京蓝科技。

煤层气产业正处于爆发的临界点，引燃中国能源变革。

中国的煤层气产业正处于爆发的临界点。目前我们看到中国的煤层气潜在资源储量丰富、开采技术日趋成熟、成本相对常规天然气有明显经济优势、产业政策大力扶持、央企和地方政府越来越重视，中国的煤层气产业正处于蓬勃发展的时刻，很有可能复制美国80 年代末到90 年代初产量五年十倍的历史。随着煤改气的持续推进，华北地区面临的长期“气荒”问题将有所改善。华北地区是我国天然气供给最为短缺的区域，唯有通过大力开发山陕两省（沁水盆地和鄂尔多斯盆地）富集的煤层气资源才有望从根本上解决华北气荒的困局。煤层气产业方向重点推荐蓝焰控股、天壕环境。

风险提示：政策执行力度低于预期；利率水平快速提高。