本报告导读：

三季报净利润增速550%，京蓝沐禾和京蓝能科业务顺利拓展和北方园林并表推动业绩快速增长，我们继续看好公司的大生态布局，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级：维持预计公司2017-2019 年EPS 0.47、0.64、0.88元，维持目标价18.64 元，维持“增持”评级。

节水&清洁能源持续发力，北方园林并表助推增长。公司目前核心业务板块分别由京蓝沐禾（节水）、京蓝能科（清洁能源）、北方园林（生态修复）执行，其中京蓝沐禾和京蓝能科为三季度业绩的重要贡献点，北方园林9月15 日的并表对业绩亦有小幅贡献。所布局的领域均为高景气细分子行业，当前在手订单（含框架）合计超260 亿元，推动未来高增长无忧。

资产规模扩张，财务杠杆仍有提升空间。公司三季末总资产78.88 亿元，同比增长93%；净资产40.97 亿元，同比增长38%。其中短期借款、长期借款余额分别为12.98、3.00 亿元，分别同比增长399%、433%，负债增加标志资金到位，预示未来项目有望加速执行，且当前负债率48%仍处于较低水平，财务杠杆仍有提升空间，推动业绩加速增长增发顺利完成，深度绑定彰显信心。公司收购北方园林并募集配套资金的股份发行于2017 年10 月18 日完成，实际控制人郭绍增旗下的半丁资产参与认购0.4 亿股，占总股本5.89%，认购价格12.70 元/股，全额认购进一步提升了实际控制人在上市公司的持股比例，彰显对公司成长信心。此外，公司控股股东杨树蓝天今年以15.7 元均价增持2 亿元，与公司利益实现更深度绑定，为股价提供安全边际支撑。

风险提示：宏观经济风险；智慧农业、智慧城市业务布局进展低于预期。