一、事件概述

近期，京蓝科技发布2017 年三季度报告：前三季度营业收入9.15 亿，同比增长2976%；归母净利润1.44 亿，同比增长550.27%；其中三季度营收4.36 亿元，同比增长122241.68%，归母净利润0.43 亿，同比增长353.38%。

二、分析与判断

转型环保效果显著，北方园林过户增添协同效应。公司业绩大幅增长，主要由于报告期内各项业务有序开展，框架协议落地实施顺利，同时去年三季度京蓝沐禾尚未并表。近期公司完成北方园林过户及并表，在原有的清洁能源服务（京蓝能科）、节水服务（京蓝沐禾）的基础上进一步拓展至园林绿化、生态修复行业，生态环境主业结构更加完整，业绩弹性进一步提升。未来各子公司间有望通过共享客户网络、资质互补等方式产生良好的协同效应。

筹措资金方式多元，现金流压力无须多虞。报告期内公司经营活动现金流/投资活动现金流分别为-7.41/-7.55 亿元，系业务扩张期的正常表现。实控人全额认购5.1 亿北方园林定增配套募集资金，彰显大股东资金实力及对公司信心。9月28 日，公司首单PPP ABS 获得董事会通过，以京蓝沐禾持有的PPP 项目合同收益权为基础资产，发行不超过人民币4.11 亿元（其中优先级3.9 亿元，次级0.21 亿元）的资产支持证券，为公司提供充沛资金的同时也从侧面印证出公司在手的PPP 项目规范程度好，质量较高。公司三季度新增短期借款3 亿，长期借款2.5 亿，目前资产负债率仅为46.81%，在同类企业中属较低水平，仍有较大融资空间。

框架协议转化逐步加速，高额在手订单保障未来高增长。公司2017 年至今公告新签框架协议94.5 亿元，在手框架协议充足，总量约196 亿元。今年框架协议加速向项目订单转化，三季度中标的《托克托县新营子镇合同营村3 万亩高标准农田建设项目》、《呼伦贝尔农垦集团海拉尔农牧场管理局新建高标准基本农田土地整治PPP 项目》与《巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目》

皆是前期签订框架协议的合同落地。公司2017 年至今新签订单（含合同及中标）62.75 亿元，充足的在手订单将成为推动公司业绩增长的核心力量。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.45、0.65、0.80，看好公司未来在清洁能源、农业节水及生态修复方面的发展，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

1、政策落地不及预期；2、订单签署不及预期；3、合同执行进度不及预期。