投资要点

事件：公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入9.14 亿元，同比增长2976%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长550.3%，基本每股收益0.21 元。

其中，三季度单季实现营收4.36 亿元，同比增长122242%，实现归母净利润4294 万元，同比增长353.4%。

沐禾节水并表因素+业务顺利拓展带动前三季度业绩大幅增长，利润水平和费用管控进入正轨。沐禾节水于2016 年9 月30 日完成股权交割，2017 年全年并表，叠加能源服务（京蓝能科）业务拓展顺利，共同带动公司前三季度和三季度单季业绩高速增长。同时，公司前三季度销售毛利率32.58%，同比提高5.21个百分点；期间费用率16.68%，相较于2016 年同期的127.17%大幅回落至正常水平，盈利能力和费用管控进入正轨。

北方园林实现并表，业务发展迈入新阶段。近日公司7.2 亿元收购北方园林90.11%股权以及募集配套资金5.1 亿元非公开发行事项顺利落地，购买资产和配套资金发行价格分别为13.49 和12.70 元/股。北方园林拥有园林项目最高资质以及下属苗木基地，产业链完备，2016 年至今新签订单金额超70 亿元，同时，北方园林承诺2016-2019 年度累计扣非后归母净利润不低于4.23 亿元；2017-2019 年度三年累计经营性现金流量净额不低于1.74 亿元。并表后在上市公司资金+大股东资源支持下，园林绿化订单获取和流域治理业务拓展均有望加速，公司业务发展有望迈上新台阶。

转型综合性生态服务企业顺利，前景广阔。2014 年杨树资本入主，公司先后打造农业节水、能源服务和园林绿化（含流域治理）业务板块，向综合性生态服务企业转型顺利，“大生态”产业链持续拓展。其中，节水业务17 年公告中标项目40 亿元，在手框架协议超100 亿元，已成长为行业龙头；能源服务业务17 年上半年实现毛利润3704 万元，远超16 年全年的916 万，各项业务均实现良好发展。同时，公司积极布局“互联网+”助力生态产业发展；控股股东增持+认购定增配套资金有望加大后续支持力度，未来前景广阔，业绩有望持续高速增长。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年摊薄后EPS 分别为0.48 元、0.70 元和0.95 元，对应PE 分别为29X、20X 和15X，公司业绩高速增长，给予2018年30 倍估值，对应目标价21 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：订单落地低于预期风险，并购公司业绩不达预期风险。