报告要点

事件描述

公司下属公司京蓝沐禾牵头的联合体中标巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目，项目估算总投资17.15 亿元，建设期5 年，特许经营期20 年（含建设期），实施节水灌溉总面积66.6 万亩。

事件评论

首个全县域节水灌溉订单，示范意义重大。本项目是对全县66.6 万亩耕地（全县面积约90 万亩）实施高效灌溉节水工程建设，对全县主要河流及河渠进行综合治理，过往的农业节水灌溉仍停留在工程施工阶段，且以部分区域示范田的模式逐步探索推广，此订单是截至目前全国节水灌溉领域最大投资规模的订单，且以PPP 打包施工模式推进有利于设备后期的整体运营维护；巨鹿县地处古黄河、漳河冲积平原，耕地土质多为沙壤，适宜于多种作物种植。全县域采用节水灌溉有助于粮食增产、农民增收，当地政府积极参与项目建设的同时，此次PPP 模式为使用者付费（政府存在对应高标准农田建设补贴），也有利于相关设施设备长期运营。

大额框架协议持续落地，业绩持续释放可期。此项目为2016 年8 月8 日签订框架协议（协议框架总投资20 亿元）的落地订单，大额框架协议落地具有重要意义：1）框架协议转化为收入具有不确定性，但随着呼伦贝尔项目、威县项目、凉城县项目及此次的巨鹿县项目的相继落地，进一步证明公司较强的订单获取及转化能力；2）本次订单总金额17.15 亿元，为前期框架协议的85.75%，截至目前，公司生态板块框架协议总订单金额为195.4 亿元，已中标48.8 亿元，非框架中标订单总金额6.0 亿元，后续框架订单持续落地有望为未来业绩稳步增长奠定基础。

PPP 资本壁垒高筑，龙头集中度提升。此次招投标金额大，要求净资产1亿以上，PPP 项目公司注册资本金为3.4 亿，资本壁垒高筑，此外此项目的第二顺序中标候选人大禹节水也是上市公司，表明PPP 在节水领域推广的背景下，面对节水工程建设、水量检测分析、运维管理甚至区域流域治理等综合性订单，拥有综合实力的行业龙头更据优势，强者恒强格局进一步巩固。

盈利预测及投资建议：预计公司2017~2019 年净利润3.7、4.9、6.3 亿元，对应EPS 分别为0.51、0.68 和0.89 元，对应的估值为28x、21x 和16x，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 后续框架协议转化为订单仍存在不确定性；

2. 巨鹿项目施工周期较长，业绩确认具有一定不确定性。