事件：

1、京蓝科技发布2017年半年度报告。本报告期公司营业收入达4.77亿元，同比增长1，527.11%，归属上市公司股东净利润达1.01亿元，同比增长773.68%，基本每股收益为0.15元／股，同比增长226.67%。

2、公司于2017年8月1日发布前三季度业绩预告修正公告，上修后前三季度归属于上市公司股东净利润为11，000万元-15，000万元，对应EPS为0.17-0.23元。业绩预测上修原因是公司托克托高标准农田建设项目已进入合同签订阶段，海拉尔高标准农田PPP项目预中标，对三季度业绩产生了较大影响。

主要观点：

1、沐禾并表能科发力，半年业绩实现扭亏。公司二季度单季收入4.66亿元，净利润1.33亿元，符合此前半年度净利润0.82-1 .22乙元的业绩预期，也符合我们之前对公司二季度业绩将加速兑现的整体预期。公司顺利实现扭亏的主要原因是沐禾节水于2016年下半年正式并表，以其丰厚的业务积累和不断落地的生态节水订单，开始为公司贡献稳定业绩。此外公司清洁能源板块步入了加速上升阶段，在业务拓展方面取得较大突破，京蓝能科16年以来已签订项目投资金额合计超过10亿元，2017年上半年营收同比增长252.09%，毛利率增加18.72个百分点。公司清洁能源业务2016年仅贡献收入0.21亿元，17H1营收已经达到0.63亿，达到去年全年的三倍以上，预计全年收入会有大幅增长。

2、框架协议陆续落地，订单转化业绩可期。公司于8月1日公告上调前三季净利润预期至1 .1-1.5亿元，是由于公司前期托克托和海拉尔框架协议相继落地，进入预中标和合同签订阶段，利好公司三季度业绩。

继2016年超百亿订单之后，公司2017年拿单速度仍有加快趋势，今年沐禾相继中标邹城市、广西糖料蔗基地、齐齐哈尔、祥云县、凉城县、贺兰县，沙坡头和柬埔寨项目，项目投资规模已经超过70亿。

能科陆续中标沁阳永润、山东潍焦和日照中泓项目，其中山东潍焦项目框架协议签订三个月后订单即落地。我们认为，二季度的业绩兑现只是一个开始。行业特征决定了公司三季度结算项目较少，四季度是收入集中确认的业绩爆发期。公司201 7年拿单无论是从地域上还是规模上都有了很大扩展，大额框架协议储备在手叠加优秀项目推进能力带来的订单陆续落地，公司业绩增长具备确定性和可持续性，持续看好公司四季度营收和业绩爆发。

3、立足“生态环境综合服务商”，“五位一体”产业布局日趋完善。公司并购北方园林顺利过会，加码园林绿化和生态修复领域。北方园林具备获取大额订单的能力和承接大型工程的资质。北方园林承诺2016-2019年度扣非后归属于母公司累计净利润维持4. 23亿以上，17-19年度合并报表中累计经营性现金流量不低于1. 74亿元。我们认为，北方园林的收购完成将进一步推动公司“五位一体”的智慧生态全产业链布局的完善，提升公司作为生态环境综合服务商的一体化运营能力，公司各版块之间在客户资源，运维服务等方面的资源共享与协同效应也将逐步显现。

4、控股股东完成增持，彰显长期发展信心。公司控股股东杨树蓝天自2017年3月20日至2017年7月19日累计增持公司股份13，023，711股，累计增持比例2.00%，按照前复权计算，增持均价为15.67元，充分彰显了股东对公司长期发展的强烈信心。

结论：

我们看好公司巨额项目储备背景下，订单转化带来的业绩确定性增长。也认可公司依靠外延并购和产业投资逐步实现的“五位一体”生态圈产业链布局。我们预计，公司17-19年净利润分别为4/5.3/6.9亿，EPS分别为0.6/0.8/1 .05元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目落地不达预期，并购整合不达预期等。