1-5月医药行业宏观数据继续保持较高增长，6月医药板块内部景气度分化医药行业宏观数据在去年同期的低基数效应影响下，1-5月继续保持较高的增长态势，全年有望维持高景气度。医药板块在2-3月大幅调整后整体估值回归合理区间，4-5月延续反弹态势；6月在市场整体震荡的背景下，医药板块呈现内部分化：医疗服务受益于高景气度、中药受益于政策鼓励，取得较好涨幅；医药商业在5月因低估值反弹后6月回落，其他子板块波澜不惊。

第五批国家药品集采落地、人工关节集采启动，集采常态化下重视药品和器械创新出海第五批国家药品带量集采于6月23日现场开标、公布拟中标结果，涉及62个品种共有148家企业的251个品规获得拟中选资格，平均降幅56%，较前四次集采平均降幅52-53%略有增强，但整体符合预期。6月21日，《国家组织人工关节集中带量采购公告（第1号）》发布，涵盖3个髋关节（陶对陶、陶对聚、金对聚）、1个膝关节共4个产品系统；分组竞价、竞价和中选规则也相对缓和，采购规则利于第一梯队头部企业，市场也修复了此前较为悲观的预期。在药品、高值耗材集采常态化的背景下，建议关注研发创新能力强、创新药和创新型器械管线丰富、具有全球市场潜在商业化价值的药品和器械龙头企业。

中国版药品专利链接和纠纷早期解决机制正式出台，创新药与仿制药博弈进入规范化阶段《药品专利纠纷早期解决机制实施办法（试行）》于7月4日正式发布，包含化学药、生物药、中药的中国药品专利链接制度、专利纠纷早期解决机制正式实施。该制度一方面激励创新药企业从研发立项之初就重视专利保护和专利布局，提高准入壁垒、保持独占权，另一方面也激励仿制药企业合理利用规则积极发起专利挑战、促进市场化竞争。未来创新药与仿制药之间的博弈进入规范化阶段，对创新药企业和首个专利挑战成功的仿制药企业的合理商业利益，其保护程度都将提高，有利于创新药行业龙头和仿制药行业龙头。

新冠病毒变异株给大流行的收尾带来不确定性，疫苗接种和疾病防控措施应当并行不悖疫苗接种率较高的海外国家仍然只有60-70%左右，超过原始病毒株的群体免疫阈值；但在delta等变异株R0值提升、疫苗有效性略有下降、且有可能成为主流流行株的大背景下，完全放开本土和跨境人员流动，很容易导致疫情死灰复燃。我们认为在广泛接种高保护力疫苗的同时，仍然需要保持部分非药物干预措施（NPI），通过全球协同抗疫、同步采取疫情防控措施、公平分配疫苗，经过2-3年甚至更长时间终结全球大流行。

估值和投资建议：

进入下半年，医药板块仍蕴含众多超额收益的机会，行业景气度、中报业绩增速、估值匹配程度将成为市场关注的重点。在新冠疫情面临变异株带来的不确定性时，全球医药产业链转移趋势仍将持续，中国医药行业各细分领域的全球竞争力、全球商业化价值都在不断增强，医药行业的主旋律依然是创新、国际化、消费升级，建议关注中报超预期且具备可持续增长性的优质个股，以及稳健增长、估值合理的细分领域个股。7月份推荐组合为：A股为恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、天坛生物、普洛药业、以岭药业、药明康德；港股为金斯瑞生物科技、康宁杰瑞制药-B、三生制药、现代牙科、远大医药、锦欣生殖。

风险提示：创新产品研发失败或慢于预期；药品、耗材、服务等领域政策严格超预期；疫情反复超预期影响国内外需求。