本报告导读：

公司22年前三季度业绩低于预期。公司新基地逐步建成投产，将为公司贡献业绩增量。另外公司有望受益于钒电池产业化发展带来的钒产品需求爆发。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司22年前三季度实现营收1100亿元，同比降9.62%；归母净利润11.63 亿元，同比降50.92%，业绩低于预期。考虑到公司钢铁业务收入成本两端承压，下调22-24 年EPS 预测为0.13/0.16/0.18 元（原0.24/0.260/0.29 元），对应归母净利润为13.51/16.78/19.52 亿元。考虑公司钒产品保持高景气度，维持公司目标价为3.02 元，维持“增持”评级。

坚持降本增效，期间费用率持续下降。22 年1-3 季度末，公司期间费用率分别为8.57%、7.88%、7.47%，其中销售、管理、财务费用率均持续下降。

公司坚持通过降本增效，提升自身盈利能力。

全力推进新基地建设，新基地钢铁、焦化产能将逐步释放。21 年10 月，公司公告为全力做好邯郸老区搬迁和新基地建设工作，将分别与河北能嘉、能化公司合资成立钢铁、焦化项目公司，公司均持股51%。截至目前，焦化项目公司一期焦炉已装煤出焦，设计焦炭产能105 万吨/年；二期焦炉预计于23 年2 月达到装煤出焦条件。随着新基地在建项目逐步投产，将为公司贡献业绩增量。

公司有望受益于钒产品高景气度。公司具备钒产品产能2.2 万吨/年，并已成功研发99.9%能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒等高端产品；公司钒产品生产技术全球领先、成本较低，未来有望受益于钒电池产业化发展带来的钒产品需求爆发。

风险提示：新基地投产延期，下游需求大幅下降。