行业动态

行业近况

在4 月19 日举行的国家发改委新闻发布会上，发改委、工信部、生态环境部等国家重要部委宣布将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现2022年粗钢产量同比下降。

评论

产量压降落地将消解市场对供给放开的担忧。此前市场对22 年钢铁产量仍有较大分歧，尤其是经济增长面临较大压力下，市场普遍担忧钢铁将在稳增长周期中放开供给。产量压降的落地确立了国家对调控今年钢铁供给继续下降的目标（21 年粗钢产量yoy-3%），我们认为市场对供给放开的担忧将消解。

2Q钢铁需求有望兑现“强预期”，行业或出现供需错配。年初至今部分钢铁股涨幅已达30%+，市场主要交易的是对需求改善的预期，我们认为目前钢铁下游需求及钢企盈利仍较弱，在“弱现实”与“强预期”的拉锯中后续钢铁板块实现超额收益的关键在于实际下游需求能否兑现“强预期”。我们认为2Q钢铁下游需求兑现预期的概率较大，原因在于：1）俄乌冲突下贸易受阻及能源价格上涨导致欧盟出现钢铁供需缺口，更进一步导致全球钢铁供需趋紧。近期全球钢价显著上升，国内外钢材价差扩张至历史高位，有望提振国内钢铁直接及间接出口；2）稳增长周期中，2Q疫情影响消退后内需有望迎来补偿性修复，钢铁内外需有望向上形成共振。我们认为在产量压降背景下，供给难以匹配需求的复苏，行业或出现供需错配。

2Q产业链利润分配有望再均衡，钢企盈利有望扩张。1Q黑色产业链利润向上游集中，核心原因在于俄乌冲突下焦煤供应产生较大扰动。我们认为随着2Q钢铁下游需求复苏，在供给弹性较低的背景下，钢铁供需将产生较为明显的边际改善，炉料价格弹性更弱，钢价上涨有望从成本驱动转向需求驱动，带来钢企利润的回升，钢铁板块有望实现超额收益。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。标的把握三条主线：1）受益于稳增长，同时低估值高分红，具备高安全边际，且拥有区位优势的长材龙头企业，我们首推攻守兼备的华东钢铁龙头马钢股份（现价A/H股股息率近8%/13%），建议关注方大特钢（未覆盖）；2）受益于钢铁出口改善的板材企业，首推宝钢股份（出口占比达10%左右），建议关注华菱钢铁（未覆盖）；3）得益于海外能源及原料价格上涨，出口竞争力进一步强化的特钢企业同样值得关注，我们推荐具备较强成本转嫁能力及全球竞争力的特钢核心资产天工国际。

风险

疫情发展超预期；地产景气超预期下行。