行业动态

行业近况

近期市场由于疫情对钢铁下游需求产生担忧，我们认为目前来看疫情对于钢铁终端需求影响有限。此外，稳增长信号进一步强化叠加板材出口提振需求，我们认为2Q钢铁下游需求有望明显改善，板块或迎来估值修复。

评论

目前疫情对钢铁供需影响有限。近期钢铁高频数据出现分化：钢厂库存转增而社会库存维持去化，整体消费量下滑；建材消费量较板材消费下滑更为明显。我们认为：1）目前疫情更多地影响钢材运输而非终端需求，导致厂库在节后第一个去化拐点出现后转为累积，异于往年趋势，而社库仍延续去化；2）终端需求中工地开工受到影响较制造业企业更大，最近一周建材消费量环比-6.9%（YoY-19.3%），板材环比-1.3%（YoY-4.7%）。目前疫情对钢铁终端需求影响有限，后续影响仍有待观察，但据Mysteel，目前尚未观测到有大量工地处于长期停工状态，我们认为不必悲观。此外，从近期高频的钢铁产量数据来看，目前疫情对钢企生产未造成明显影响，且钢企拥有充沛原料库存和成熟抗疫方案，我们预期其生产经营保持稳健。

板块超预期在哪儿？我们认为2022 年钢铁实现超额收益的核心驱动是需求改善叠加供给受限，钢价及钢企利润有望进一步扩张。而目前市场对钢铁需求仍偏悲观，我们认为后续或超预期的原因有二：1）两会及金稳会后稳增长信号进一步强化，后续配套政策有望逐步出台。目前我们已观察到宏观投资数据改善和工业景气回升，预示钢铁下游需求改善。2）俄乌冲突导致欧盟钢材进口受损（据EUROFER数据，2021 年俄乌占欧盟钢材进口20.7%），产生供需缺口，叠加海外能源价格大幅上涨推升钢价导致国内外钢材价差扩大，钢材出口或超预期，据宝钢股份反馈近期国内钢企热轧出口订单已大增。

看好2Q板块迎估值修复。回顾过去四轮稳增长周期，钢铁板块在08-09 年、15-16 年和18-19 年稳增长周期中均产生了显著超额收益，核心驱动及催化剂是固定资产投资的上升推动钢铁下游需求的改善。从历史几轮周期来看，从政策发力到投资改善需要1-2 个季度，叠加出口的改善对需求的提振，我们认为2Q钢铁下游需求有望明显改善，板块有望迎来估值修复。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。标的把握三条主线：1）受益于稳增长，同时低估值高分红，具备高安全边际的长材龙头，重点推荐华东钢铁龙头马钢股份（现价A/H股股息率近9%/15%），建议关注方大特钢（未覆盖）；2）受益于出口改善的板材企业，重点推荐宝钢股份（2020 年出口占比约10%）；3）深耕细分市场，成长性逐渐凸显的特钢龙头，建议关注高端特钢材料及风电零部件核心制造商广大特材（未覆盖）。

风险

疫情发展超预期；宏观经济加速下行。