行业近况

2022 年3 月5 日，第十三届全国人民代表大会第五次会议在京开幕，李克强总理作2022 年政府工作报告（以下简称“报告”）。

评论

“稳增长”信号进一步明确，钢铁下游需求复苏可期。报告中提出“稳增长放在更为突出的位子”，“稳增长”信号进一步强化，具体来看主要有三：

1）强调货币政策一定程度宽松，推动金融机构降低实际贷款利率，财政上政府对支出规模的目标较去年扩大2 万亿元以上。2）强调适度超前展开基础设施投资，推进开工重大基建项目。3）房住不炒的主基调不变，但提出“稳地价、稳房价与稳预期”。回顾过去5 轮稳增长周期，钢铁实现超额收益的必要条件之一是固定资产投资的上行带动钢铁下游需求出现改善，并推动钢价及钢企利润扩张。随着稳增长信号的强化与对应政策的逐步落地，我们认为市场对钢铁下游需求能否兑现强预期的担忧或将缓解，2Q钢铁下游需求有望复苏，并将成为钢铁板块实现超额收益的有力支撑。

能耗管控或边际放松，但仍未改变行业供给中长期受限趋势。报告强调，能耗目标在十四五期间统筹考核，并留有适当弹性，并在双碳目标部分提出“推动能耗双控向碳排放总量及强度转变”，我们认为“一刀切式”的运动式减碳与限电限产难以再现。另一方面，报告提出推进钢铁等行业节能降碳，坚决遏制高耗能行业盲目发展。这与《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》相呼应，总量控制与绿色低碳提升是钢铁行业高质量发展的主线，显示出国家对长期管控钢铁产能产量，引导行业降碳减排的方向不变。我们认为未来产能产量双控将根据碳排放、污染物排放等指标进一步差异化，而钢铁行业供给长期受限趋势不改。

供给难有弹性，看好2Q需求复苏推动板块盈利估值双升。由于北方采暖季限产，节后钢铁供给的回升显著低于市场预期。从产业来看，我们判断今年大型钢企产量平控依旧是大概率事件，叠加国家对压制铁矿价格的意愿较强，我们认为钢铁供给弹性有限，维持今年钢铁供给持平或略降的观点不变。我们观察到近期钢铁下游需求正稳步恢复，近一周热轧消费量同比转正传递出需求的积极信号。随着稳增长的推进，我们认为2Q钢铁下游需求或进一步回升，钢价与钢企利润有望扩张，板块或迎来盈利估值双升。

估值与建议

维持个股盈利预测和目标价不变。我们认为应当抓住两条主线：一是受益于“稳增长”，盈利能力被低估的板块龙头，重点推荐宝钢股份，建议关注方大特钢（未覆盖）、马钢股份、鞍钢股份；二是成长性逐渐凸显的特钢龙头，建议关注高端特钢材料及风电零部件核心制造商广大特材（未覆盖）。

风险

宏观经济加速下行；地产景气超预期下滑。