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双环科技(000707)点评:受益纯碱和氯化铵景气周期 盐改给公司带来重大新机遇

安信证券股份有限公司 2017-02-05

公司为联碱法龙头,受益于纯碱、氯化铵价格上涨:公司具备180万吨纯碱、180 万吨氯化铵产能,应城基地原盐低价开采集团盐资源、重庆基地具备原盐自给能力。纯碱价格由16 年7 月1290 元上涨至目前2250 元/吨,氯化铵价格由最低330 元/吨上涨至目前570 元/吨。

氯化铵涨价逆转联碱法颓势:纯碱两大生产工艺中,氨碱法产品为纯碱+氯化钙,联碱法产品为纯碱+氯化铵。氨碱法存在氯化钙固废污染,但氯化铵400 元每吨以下时氨碱法盈利能力好于联碱法,此轮氯化铵价格跟随尿素由最低330 元/吨上涨至目前570 元/吨,逆转联碱法颓势,目前联碱法盈利好于氨碱法,且预计后续能够维持。

食用盐业务有望受益食盐专营放开:公司孙公司重庆索特具备食盐定点生产资质,产能130 万吨且为品质最好的井盐。16 年向盐业公司销售约13 万吨食用盐,公司在盐改前积极储备,现已开发三大品牌,同时对接周边食品加工厂、商超等,17 年1 月1 日食盐专营放开后迎来开门红,我们预计全年产销量将会出现大幅增长。

增发进行煤气化节能改造,降本增效:公司公告以8.08 元/股增发不超过1 亿股,募集资金8 亿元用于湖北和重庆两纯碱生产基地的煤气化节能改造。经过多年发展,公司此前煤气化工艺已相对落后,据可研测算此次进行煤气化改造后将节约4 亿度电、16 万吨标准煤,成本节约超过2 亿元。

投资建议:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为-1.29、0.57 和0.83 元,公司经营拐点已现,16 年甩包袱、17 年轻装上阵,我们给予买入-A 投资评级,6 个月目标价11.40 元,相当于2017 年20 的动态市盈率。

风险提示:纯碱价格下跌、氯化铵价格下跌的风险等

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