投资要点：

过剩是纯碱行业商标。纯碱行业过剩特征明显，根据不完全统计，截至2010 年底，我国共有纯碱产能2400 万吨左右，同年产量为2043 万吨，表观消费量为1885.8 万吨。

产品价格可以在“过剩”格局中急涨急跌。在“十一五”最后一年节能减排降耗要求引发的拉闸限电效应中，纯碱价格经历了急涨急跌，导致价格上涨的原因来自于纯碱企业开工率的降低，产品供应量的直接缩减。

“电荒”中纯碱价格又起，本次持续性或更长。我国当前“电荒”形势严峻，我们认为，此次电荒持续时间或更持久、更密集。所以，限电限产逻辑下纯碱价格上涨的支撑性更强。

纯碱分布区域更加支撑纯碱此次价格上涨的逻辑。华东地区是我国纯碱企业的密集区，占全国总产量的40%。当前华东地区是国内电荒状况较为严重的区域。所以相对于去年，纯碱价格向上的支撑逻辑更强。

目前纯碱价格持续处于上升通道中，主要上市公司在“保大压小”的限电调控中，开工率及产销率都处于较高水平，未来一段时间内国内纯碱供需偏紧的格局仍将存在，行业整体“谨慎推荐”评级。

纯碱行业的重点上市公司主要有山东海化（000822）、三友化工（600409）、双环科技（000707）青岛碱业（600229）。我们的推荐顺序为：双环科技、三友化工、山东海化、青岛碱业。

风险提示：1、电荒得到有效缓解，纯碱行业整体开工率上升；2、下游需求不畅；3、出口受阻；纯碱行业的投资机会对于产品价格敏感性较高，关注行业投资风险，主要在于价格方面的变动。