4月国际油价冲高突破110 美元的近两年新高，超过7%，受其影响国际化工产品价格普遍上涨；国内成本传导有待下游接受，产品价格上涨比例相比2、3 月份明显下降；化工板块股价上涨幅度-2.4%，低于同期大盘0.5%的涨幅。化纤、纯碱、氯碱、无机盐、氮肥、磷肥、日化、民爆板块涨幅高于行业平均水平，化工新材料、氨纶、涂料、塑料板块低于行业水平。

化工剔除石化板块对应11 年PE26 倍，PB4.1 倍，大盘剔除金融石化整体PE20 倍，化工板块相对溢价30%，我们预计行业盈利处于周期性复苏中段，业绩好转将带来估值水平回落，维持化工行业“增持”评级。周期股中重点推荐短期供需好转的皖维高新、华鲁恒升；成长股我们重点推荐成长性确定的新宙邦、佛塑股份，新项目带来跨越增长的海越股份。

国际油价110 美元/桶，11 年行业节能减排将维持电石行业高景气，国内电石法PVC 将获得成本支撑。随着下游纺织皮革等开工率逐渐恢复和保障房建设力度加大，行业盈利将有所上升，受玻璃价格下跌和纯碱新增产能2 季度释放影响，预计纯碱价格2 季度小幅回落。

受塞拉尼斯停产影响，国内醋酸价格单月均价大幅上涨30%，受其影响，醋酸乙烯、醋酐等产品价格大幅上涨20%，皖维高新、华鲁恒升弹性最大。

我们维持农化行业之前判断，春耕过后，国内氮磷肥上涨乏力，再次上涨需等待6 月份出口窗口开启，未来一个月价格有小幅回调风险。国内钾肥行业淡季，由于国际钾肥价格高位，预计下半年国内钾肥价格小幅上涨。

11 年我国电力供应紧张将导致黄磷丰水期价格回落幅度将小于预期。国家磷铵行业准入条件意见稿将促进我国磷肥行业的优胜劣汰进程，推荐标的兴发集团、云天化、湖北宜化。

风险提示：下游需求恢复低于预期，不能完全接受价格传导