投资要点：

市场表现：

上周（12.11-12.15）医药生物板块整体下跌1.96%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数0.26个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌6.89%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深300指数6.80个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.7倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为176%。子板块均下跌，跌幅前三的是生物制品、医疗器械、医疗服务，分别下跌3.09%、2.72%、2.58%。个股方面，上周上涨的个股为129只（占比27.0%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（26.3%），华纳药厂（14.4%），拓新药业（13.3%），奥赛康（12.0%），浙江震元（11.2%）。

市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.95万亿元，在全部A股市值占比为8.03%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3615亿元，占全部A股成交额的9.01%，板块单周成交额环比下降11.54%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为72.46亿元；净流入前五为迈瑞医疗、美年健康、博瑞医药、万泰生物、翰宇药业。

2023医保谈判结果分析：

12月13日，国家医保局召开新闻发布会，介绍了2023年国家基本医疗保险、工伤保险、生育保险药品目录调整结果。本次调整，共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。其中，25个通过形式审查的创新药参加国谈，谈成了23个，成功率92%。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。

今年国谈的成功率和降幅均创历史第二，从2016年到2023年的医保谈判降幅上来看，8次医保谈判平均降幅56.78%。目前医保基金的结存率略有下降的趋势，预计医保基金在谈判中不会放松太多，此次的降价幅度符合预期。2023年医保谈判续约新规，给创新药带来有序的招标规则和可控的降幅。按今年调整后的续约规则，在今年的100个续约药品中，70%的药品以原价续约，31个因为销售额超出预期的品种需要降价，平均降幅也仅为6.7%。同时，这100个续约药品中有18个药品增加了新的适应症，仅有一个触发降价机制，其他都没有触发降价机制，原价增加适应症。此外，新上市的创新药纳入医保目录的数量在增多，周期在不断缩短。

整体来看，今年医保谈判结果符合预期，将支持创新药发展落到了实处，适当控制了续约以及新增适应证降价药品的数量和降幅，给予新药企业一个稳定的预期。我国医保目录常态化调整的同时，也体现了政策支持真创新，考虑产业发展实际的价值取向也更加明确，利于创新药企业的可持续发展和研发投入。建议关注研发管线丰富、国际化进展顺利、商业化优秀的创新药企业。

投资建议：

上周医药生物板块回落调整，跑输大盘指数，各子板块均下跌。上周2023年医保谈判结果公布，谈判成功率和降价幅度，总体符合预期；其中，续约药品大部分是原价续约，显著好于预期，也显示出国家对创新药的支持正一步步落到实处，有利于激发企业积极性，也有利于稳定市场预期。今年以来，国内创新药企业在国际化进程方面也取得积极进展，成果丰硕。随着海外逐渐进入降息周期，国内维持宽松利率，整个创新药链的投资也有望持续回暖向好。建议关注创新药械、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品、品牌中药等板块及个股。

个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、康泰生物、博雅生物、国际医学、微电生理-U、老百姓；

个股关注组合：羚锐制药、益丰药房、普门科技、诺泰生物、普洛药业、开立医疗、科伦药业等。

风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。