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浙江震元(000705):中医药加成商业 母婴服务先行者

财通证券股份有限公司 2018-02-12

零售业务稳健扩张,批发业务受政策影响

公司零售业务的特色是中医坐堂,DTC 药房主要有震元堂、善禄堂、上虞健康药店等,全国门店百家左右,聘请了大量中医,保持较快的扩张速度,我们预计17 年增速仍将维持在10%左右。批发方面,在绍兴地区占据较大优势,一定程度上受到两票制和药占比的冲击。医药物流方面,主要是对内服务,自己做有利于保证质量。

切入中药材市场,母婴护理成亮点

中药材、中药饮片是17 年刚开展的业务,采取和当地农户合作的形式,保证道地药材质量,预计17 年营收在2 亿以上。健康服务主要以同源健康为主,下属震元堂母婴护理中心在绍兴有良好的品牌知名度,房间处于饱和状态,我们预计17 年收入在1 千万左右,未来随着门店扩张,加之产后护理行业尚处于蓝海状态,这块业务有望成为公司最快的业绩增长点。

制剂+原料药两翼齐飞,18 年有望出口放量

公司制药业务包括制剂和原料药。制剂方面,预计17 年整体收入增长25%左右,其中美他多辛是国内唯一的乙醛脱氢酶激活剂,真正的解酒药,加快乙醛代谢,市场前景广阔,行业空间较大;腺苷蛋氨酸制剂产能问题已经解决,主要针对肝病,目前处于快速放量阶段。

原料药方面,预计17 年收入增速在30%左右,主要是公司受环保督查利好,行业挤出过剩产能,制霉素提价明显,罗红霉素价格有所上涨;同时西索米星原料药出口放量,并将继续在2018 年成为业绩增长点。

盈利预测及投资建议

预计公司2017-2019 年EPS 为0.19/0.25/0.33 元,对应PE 为38.2/28.0/21.8 倍,给予半年目标价12.6 元,首次给予“增持”评级。

风险提示:市场风险,政策风险。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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