事件：

公司发布公告，公司于7 月7 日与绍兴第二医院签署战略合作协议，合作内容包括：双方拟在绍兴第二人民医院中医门诊基础上打造浙江省内综合医院中最大的国医馆；浙江震元中药饮品生产子公司为第二医院提供优质中药饮片；第二医院协助其完善年轻中医师队伍培养的系统性平台；同时，全资子公司绍兴震元中药饮片有限公司获得《药品GMP 证书》，对此我们点评如下：

评论：

牵手绍兴第二医院，迈出对外合作第一步。中医具有一人成医的特点，知名中医对于患者的引流具有极大的号召力。绍兴第二医院是绍兴市历史最早的三级乙等医院，拥有丰富的名老中医资源，通过合作，公司可以借助其完善的培训体系为自身中医人才提供系统性的培养，加速实现公司中医师资源的可持续发展。同时第二医院在肿瘤、肾病等方面的优势，可以加速公司在专科细分领域的实践。参考广东地区固生堂与广州中医药大学的成功合作案例，我们认为此举是公司迈出对外合作的第一步，未来公司对外合作的深度有望不断加强，合作模式有望在浙江省内加速复制。

深耕中医药产业链，协同效应逐步体现。子公司绍兴震元拥有浙江省唯一的中药饮片质量控制技术工程实验室。中药饮片配送作为合作的一部分，体现了第二医院优先对于公司中药饮片选料、工艺、质量的充分肯定，同时公司可以依托第二医院的影响力和群众基础，带动自身中药饮片的销售；随着绍兴震元GMP 认证的完成，产能料将逐步释放，未来有望显著提高公司中药饮片销售的毛利率（预计提升10%左右）；公司2015 年中药饮片的销售规模已经超过1 亿元，未来有望成为公司业绩的重要增长点。

预计制药板块业绩上半年实现大幅反转。由于老厂区搬迁、口服固体制剂生产线因GMP 认证而停产、环保投入金额较大等多重原因，公司制药板块2015 年上半年业绩未能得到充分体现。随着今年原料药价格的上涨，口服固体制剂生产线GMP 认证完成和腺苷蛋氨酸等核心品种快速放量，我们判断公司上半年制药板块的业绩将实现大幅反转。

风险因素。与医院合作进展不达预期，原料药涨价无法持续。

维持“买入”评级。公司作为A 股中拓展坐堂医业务的稀缺标的，牵手绍兴第二人民医院，迈出了对外合作的第一步，未来合作模式有望在浙江省内加速复制；同时，公司口服固体制剂生产线GMP 认证完成将逐步释放产能， 预计公司2016 年的业绩将高速增长， 我们维持对公司2016/2017/2018 年预测EPS 为0.21/0.27/0.34 元，综合考虑公司的业绩弹性、市值规模和可比公司估值，给予公司2017 年63X PE，对应目标价17.01 元，维持“买入”评级。