四季度扭转中期和三季度亏损，盈利出现拐点

公司一季度净利润 217 万元，到中期亏损 544 万元，到三季度仍然亏损 198 万元，实际主要是二季度亏损 755 万元造成；2010 上半年生猪养殖行业普遍大幅亏损导致上游饲料业不景气，并且猪疫病、水涝灾害等因素也对公司经营产生了不利影响。虽然下半年生猪养殖业景气，但是生猪存栏量较低，饲料需求不旺，而且粮食和豆粕价格高企，饲料生产成本的上升暂时难以转嫁致使全年利润较低，在这种不利形势下公司四季度一举扭转全年亏损，公司经营形式显著好转，盈利拐点出现。

依托品牌做强主业，改善管理

凭借猪料“中国名牌”和企业拥有的“中国驰名商标”公司在业内处于有利竞争地位。公司加大在科研、技术改造、人才培训等方面投入力度提升了公司的综合竞争能力，在2010年4季度扭转亏损已有体现，在2011年将体现得更为突出。

公司 2010 年销售费用与管理费用之和占收入比重 6.89%，较 2009 年的 7.34%下降了 0.45 个百分点，管理能力逐步提高；公司在 2010 年面临了众多困难和不利因素情况下公司营运能力显著提升， 每股经营活动产生的现金净流量 0.26 元，同比增长 550%。

外部环境好转，盈利能力增强

随着生猪养殖业景气周期延续，饲料价格将随着粮食和豆粕等价格上涨而上调，把成本向下游传导；水产养殖也在消费升级、日本核泄漏影响下迎来了高景气，公司 2011-2012 年的外部经营环境显著好转；公司在2010 年粮食和豆粕等饲料原料大幅涨价情况下策略性增加存货（约增加7000 万元，同比增加 44%），2011-2012 年饲料销售有望实现量价齐升，公司盈利能力将强劲恢复并迎来增长。

2011年每股收益有望翻番，给予增持评级

预计 2011 年销量增长 20%以上，利润增长 80%以上， 2011-2013 年 EPS为 0.06、0.08、0.10 元，给予公司增持评级。

风险提示

玉米、豆粕等饲料原料涨价幅度超越预期风险；生猪养殖、水产养殖业重大疫病风险。