事件：公司发布2017 年中报，实现营业总收入17.05 亿元，同比增加18.47%，营业成本13.35亿元，同比增加20.95%，实现归母净利润8,344.20 万元，同比减少26.62%，符合预期。

汽车主业平稳增长，净利润5%的增长。公司汽车主业的客户有宝马、奔驰、大众、通用、捷豹路虎等。2017H1 公司主要客户的销量各有增减，因此汽车主业增长中规中矩，利润实现5%的增长，略高于行业3.8%的增速。具体来讲，宝马上半年在华累计销售29.3 万辆，同比增长18%，对应的沈阳名华实现8,248 万净利润，同比增长11.3%。奔驰上半年累计销售20 万，同比增长40%，北汽模塑实现7,906 万元，同比下滑3%，不升反降主要受北汽模塑重庆工厂产生的开办费影响，预计北汽模塑今年净利润与去年持平的可能性更大。同时，因为捷豹等客户刚开始小规模生产，尚未量产，所以导致上海名辰子公司业务出现些许下滑。从明年的角度来看，宝马新5 系的上市供应、北汽模塑正常生产经营、捷豹路虎规模化量产都会为公司汽车主业带来增长，预计2018 年汽车主业可实现15%的增长。

医院业务最坏时点已过。明慈医院上半年做了心外手术共 61 例，心内科如冠状动脉造影、支架植入、心脏电生理检查等手术共 204 例，手术量较去年同期大增加，趋势向上。公司的开支主要是房租+固定资产折旧摊销、人员薪酬及术后护理等。根据公告测算，公司房租+固定资产折旧摊销基本维持在4000-5000 万之间，人员薪酬及术后管理跟随手术量波动，假设在医院床位150 例之际，年亏损额8000-9000 万元。上半年医院亏损4092 万元，符合预期。未来随着手术量、营业收入增加，公司亏损额将会持续缩减，经测算，当年心外手术600-800 例时，基本可以保持医院的现金流平衡。

海外工厂正常开办，管理费用同比增长37%，三费占比提升1.5 个点，作为一次性费用支出，公司可用投资收益对冲，不影响全年正常净利润。。受宝马全球的邀请，公司在墨西哥设立墨西哥明华子公司，初步计划形成25 万套保险杠的配套规模，目前处于初步投入期，因此技术开发费及人工工资都有较大幅度的上涨，上半年管理费用增加了0.61 亿，同比增幅37%。预计今年下半年和明年上半年依然会持续支出，但公司持有江苏银行1 亿股权、4815 万江南水务股权，共计12 亿投资收益，可弥补医院、海外正常开办的费用支出。

收购道达饰件，大股东资产注入实现上下游业务的融合。道达饰件主营汽车外饰件系列产品（包括散热器格栅、汽车标牌、装饰条、防擦条、字牌等）、汽车内饰件系列产品（出风口、门把手、排挡框等），是公司保险杠业务上游。道达饰件主要客户包括奔驰、宝马、上海通用、上海大众等。道达饰件承诺 2017 年、2018 年、2019 年、2020 年三个会计年度实现扣非归母净利润分别不低于7,500 万、10,000 万、11,000 万及13,000 万。

维持盈利预测，维持买入评级。假设不考虑道达饰件的注入，预计公司2017-2019 年可实现35.28、39.06 及45.15 亿营收，对应净利润2.70、3.19 及3.63 亿，同比增长44.90%、18.40%及13.50%，对应EPS 分别为0.38 元、0.45 元及0.51 元，在当前55 亿市值下，对应估值为20 倍、17 倍及15 倍。