报告要点

事件描述

今日模塑科技发布2016 年三季度报告：公司前三季度实现营业收入22.52亿元，同比下降1.8%，归母净利润1.66 亿元，同比下降35.58%，EPS 实现0.23 元。其中Q3 实现营业收入8.13 亿，同比增长12%，归母净利润5249万元，同比增长17.14%，实现EPS 0.07 元。归母扣非后净利润0.16 亿元，同比下降64.85%。

事件评论

短期管理费用上升+医院亏损，拖累扣非后三季报业绩。1）三季度营收环比同比均有上升。三季度公司本部主要客户如宝马、通用、神龙销量同比均有改善，公司单季度营收实现8.1 亿，同比增长10%, 环比二季度营收增长24%，同时公司毛利率保持稳定；2）2016 年Q3 单季公司管理费用因技术开发费用投入和员工薪酬支出而大幅上升，期间费用率整体占比20%，较去年同期上升了5 个百分点，进而较大程度上的影响公司净利润。3）公司明慈医院9 月纳入市住院社保，但住院病人导入仍需时间，前三季度医院仍处亏损。

客户拓展+海外扩张，保险杠业务增长具有保障。1）公司与奇瑞捷豹路虎和沃尔沃小批量供货，后续订单将逐步释放；2）模塑墨西哥工厂预计将在2018 年实现宝马车系配套，年产能约为40 万套，将带来新的增量；3）保险杠后市场替换逐步涌现，公司有望切入。

医院业务逐步纳入社保体系，同时向外输出，未来亏损有望逐步收窄。

自年初营业至今，医院积极开拓市场，目前已成为无锡医保定点机构，可以为无锡医保病人提供门诊和住院医保服务。医院未来还将申请纳入江苏省医保体系，并逐步将心血管可是向其他综合性医院输出。

汽车板块稳健增长，医院业务未来有望改善，维持“买入”评级。1）公司保险杠业务全年随后续奔驰不断放量将保持稳健增长；2）医院已纳入无锡医保，后续客户引入将有明显改善；3）公司持有5200 万股江南水务及1 亿股江苏银行股票，未来将带来丰厚投资回报；考虑到海外建厂目前已逐步发生各项费用，对2016 年利润将有一定影响，预计2016、2017、2018 EPS 分别0.43 元、0.59 和0.58 元，对应PE分别为21X、18X 和15X。

风险提示：汽车行业销量不及预期，公司产品客户推进不及预期，医院改善不及预期