投资摘要:

上半年回顾。尽管我国仍处于经济增速换挡期,但化工行业已开始触底反弹。PPI-PPIRM 价差连续数月转正,毛利率小幅回升,2015 年1-5 月行业利润总额同比增长12.6%。基础化工行业指数年初以来涨幅91.5%,跑赢沪深300达59.4 个百分点,超额收益更多来自于并购重组与跨界成长。

下半年展望。预计布伦特原油价格将稳定在60-80 美元的区间,维持年初对化工景气度的判断,行业ROE 在去年创下4.91%的十年低点后,有望逐步提升至合理水平。行业盈利将有持续增长空间,内生增长明显的低估值蓝筹有配置机会。但反弹而非反转,超额收益将来自于跨界成长与国企改革板块大浪淘沙之后的优选企业。

投资策略:

(1)优选跨界成长企业。年初逻辑未变,寄望转型或突破的企业通过产业链延伸、营销模式改变、外延式扩张切入朝阳行业、打开上升空间,概念炒作完毕后,朝阳行业+转型确定+大格局奠定未来成就大市值公司的基础。关注新开源、洲际油气、亿利能源。

(2)下半年投资重点-国企改革。国企改革进入下半场攻坚阶段,已现提速信号,预计今年底前将出台顶层设计方案,建议结合集团证券化率、股改历史、地区支持、基本面成长性等因素遴选标的。关注沈阳化工、华鲁恒升、巨化股份。

(3)行业龙头+低估值蓝筹。部分传统行业持续整合,集中度不断提升,龙头企业具备投资机会。如日化与农药行业龙头竞争与成长优势明显,内生性增长空间依旧十分广阔,且具备估值优势。建议关注上海家化、扬农化工、华鲁恒升。

重点推荐:上海家化、新开源、洲际油气、沈阳化工、亿利能源。